深度报告-20260317-华源证券-江苏银行-600919.SH-深耕长三角的城商行龙头_ROE领先_30页_2mb

江苏银行（600919.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

江苏银行是深耕长三角的城商行龙头，具有显著的区位优势和综合竞争力。公司资产规模跃居城商行首位，2025Q3末总资产达4.9万亿元，2025H1末省内贷款余额占全省贷款余额的 $7.23%$，存贷款市场份额在江苏省城农商行中保持第一。2025Q3末不良贷款率仅为 $0.84%$，显著优于A股上市银行均值的 $1.21%$，资产质量持续较好。

公司ROE显著高于同业，2024年加权平均ROE为 $13.6%$，高于A股上市银行均值 $10.1%$，2025Q3末年化ROE达 $15.9%$。同时，净息差表现优异，2024年净息差为 $1.86%$，高于A股上市银行均值 $1.51%$，且近年来净息差降幅较小。

江苏银行在“对公+零售+中收”业务方面形成多轮驱动模式，其中对公贷款主要投向制造业和基建，2025H1末合计贷款余额达1.19万亿元，占总贷款的 $48.9%$，对公贷款平均年化收益率为 $3.82%$，高于同业平均水平。零售业务稳健增长，2025Q3末零售贷款余额为6865亿元，占总贷款的 $27.8%$，消费贷规模达3406亿元，与宁波银行基本持平。苏银凯基消金规模快速扩张，2025H1末总资产达630亿元，净利润3.8亿元，盈利稳步增长。

中收业务方面，零售AUM保持稳健增长，2025H1末达1.4万亿元，苏银理财管理规模为7454亿元，居江浙城商行理财子首位。净非息收入在2025Q3为173亿元，占营收比例为 $25.8%$，手续费及佣金收入结构多元化，信用承诺手续费及佣金占比提升至 $26.6%$。

公司盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为348/380/412亿元，同比增速分别为 $9.2% / 9.3% / 8.4%$。首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 区位优势显著：江苏经济总量稳居全国前列，人均GDP和可支配收入均高于全国水平，为江苏银行提供坚实的业务基础。
• 资产规模领先：江苏银行资产规模持续扩张，2025Q3末总资产达4.9万亿元，成为城商行中规模最大的银行之一。
• 业绩增长强劲：公司营业收入和归母净利润增速高于A股上市银行均值，ROE显著领先同业。
• 对公业务稳健：制造业与基建贷款占比高，小微贷款支撑高收益率，资产质量优异。
• 零售业务多元发展：消费贷和经营贷规模稳步增长，零售贷款收益率和资产质量优于同业。
• 中收业务增长潜力大：零售AUM和理财业务规模居江浙城商行前列，净非息收入保持韧性。
• 盈利能力突出：公司ROE和净息差均优于同业，盈利能力强劲。
• 管理团队专业：管理层背景多元，具备科技与合规治理能力，有助于公司稳健发展。

关键信息

• 资产规模：2025Q3末总资产达4.9万亿元，省内贷款余额占全省的 $7.23%$，总存款占全省的 $9.12%$。
• 盈利能力：2024年ROE为 $13.6%$，2025Q3年化ROE为 $15.9%$，高于A股上市银行均值。
• 净息差：2024年净息差为 $1.86%$，高于A股上市银行均值 $1.51%$。
• 对公贷款：制造业与基建贷款占比达 $48.9%$，小微贷款余额达7500亿元，平均年化收益率 $3.82%$。
• 零售贷款：2025Q3末零售贷款余额为6865亿元，消费贷占比 $48.97%$，平均收益率 $6.11%$。
• 中收业务：零售AUM达1.4万亿元，苏银理财管理规模为7454亿元，净非息收入占比 $25.8%$。
• 风险提示：息差风险、经营风险、资产质量风险。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为348/380/412亿元，市盈率预计在4.9-5.8之间。

机构布局

江苏银行在苏南地区布局密集，无锡分行机构数达107家，苏州分行48家，合计机构数占全行 $40.5%$。苏北与苏中地区机构数合计占 $40.5%$，省外机构占 $13.9%$，体现其“强苏南、稳苏中苏北、适度省外”的布局策略。

股权结构

江苏银行股权相对分散，无实际控制人，前十大股东合计持股 $40.83%$，主要为江苏地区国有企业。主要控股子公司包括苏银凯基消费金融（持股 $56.44%$）、苏银理财（持股 $100%$）、苏银金融租赁（持股 $51.25%$）。

结论

江苏银行凭借其在江苏经济的深度渗透、多元化的业务结构、优秀的资产质量、较高的ROE及净息差，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。公司未来有望在长三角区域经济持续增长的背景下，进一步扩大市场份额，提升盈利能力。