> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江苏银行投资研究报告总结 ## 核心内容概览 江苏银行作为绩优城商行龙头，凭借清晰的市场定位、显著的区域优势、业务特色鲜明以及资产质量稳健，展现出较强的综合竞争力和盈利增长韧性。在当前经济环境下，其估值有望进一步修复，具备较高的配置价值。 ## 主要观点 ### 1. 区域深耕，服务定位明确 - 江苏银行扎根江苏，服务本地中小企业和地方经济，省内贷款余额占比达82.4%。 - 公司在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域形成特色，持续提升本地市场份额。 - 江苏地区高端产业集群优势显著，为银行发展提供良好金融环境。 - 公司实现县域全覆盖，分支机构布局广泛，客户资源丰富。 ### 2. 业务特色鲜明，经营质量提升 - 对公业务“做实”战略成效显著，绿色融资余额达9200亿元，增速行业领先。 - 科技金融服务高质量客户，科技企业贷款余额达3200亿元，省内排名首位。 - 普惠小微贷款规模居城商行首位，实现量增质稳。 - 零售业务虽规模有所下降，但零售AUM持续增长，财富管理业务发展迅速。 - 集团子公司苏银理财、苏银金租、苏银消金表现稳健，综合金融能力增强。 ### 3. 资产质量持续稳健 - 不良贷款率降至0.81%，为上市以来最低水平，拨备覆盖率达304.83%。 - 对公不良率多数行业下降，零售不良率微升至1.03%，但有望随政策改善而收敛。 - 风险加权资产增速放缓至6.5%，资本管理精细化，资本充足率保持稳定。 ### 4. 息差压力缓解，业绩增长稳健 - 净息差为1.64%，较上年下降9 BP，但仍属行业较高水平。 - 存款付息率下降25 BP，活期存款占比提升至30%，有助于缓解息差压力。 - 预计净息差将逐步收窄至1.54%，息差降幅可控。 - 营收增速提升至9.1%，归母净利润增速稳定，净利息收入为主要增长驱动力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增速(%) | 8.8 | 9.0 | 12.6 | 13.0 | | 归母净利润增速(%) | 8.3 | 8.9 | 9.7 | 10.9 | | EPS(元) | 1.76 | 2.14 | 2.35 | 2.61 | | PB(倍) | 0.86 | 0.75 | 0.62 | 0.53 | ### 风险提示 1. 若资产利率企稳或负债成本节约不及预期，息差下降将影响业绩增长。 2. 若经济修复不及预期，资产质量波动可能加剧，导致利润受损。 ## 投资建议 - 江苏银行凭借区域经济优势、深耕本土策略、业务特色鲜明及资产质量稳健，估值有望进一步修复。 - 预计未来三年归母净利润增速分别为8.9%、9.7%、10.9%，对应EPS分别为2.14元、2.35元、2.61元。 - 当前PB估值分别为0.75倍、0.62倍、0.53倍，具备投资吸引力。 - 维持“增持”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%。 ## 总结 江苏银行凭借其在区域经济中的深耕优势、业务结构的优化、资产质量的稳健以及息差压力的逐步缓解，展现出较强的盈利能力和增长潜力。其对公业务增长动能充足，零售与综合金融业务持续提升，非息收入贡献有望增强，推动业绩稳步增长。未来随着逆周期政策的推进和经济复苏，公司估值有望进一步修复，具备长期配置价值。