20181014-中泰证券-轻工行业周报_继续配置包装龙头_关注贸易摩擦对软体家居影响_15页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本周轻工制造指数下跌 10.49%，同期沪深300指数下跌 7.80%。在28个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第19位。轻工二级子板块中，造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为 -11.63%、-9.56%、-10.34%。整体来看，轻工板块表现弱于大盘，但部分个股表现亮眼，如英联股份（+28.81%）、广东甘化（+21.55%）等。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 核心组合：裕同科技、尚品宅配、梦百合、帝欧家居、晨光文具

家居板块

• 关注点：梦百合、顾家家居、尚品宅配、欧派家居、志邦股份
• 主要观点：
  • 梦百合作为软体家居黑马，受益于人民币贬值和TDI价格下降，业绩弹性释放显著。尽管面临美国反倾销调查，但其海外产能扩张可对冲影响。
  • 软体家居行业格局良好，未来增长潜力大，顾家家居中长期推荐。
  • 定制家居领域，尚品宅配凭借一站式、多品类、强服务属性，成为家居新零售领导者。
  • 欧派家居和志邦股份因高成交率和良好渠道表现，值得关注。

包装板块

• 关注点：裕同科技
• 主要观点：
  • 上游纸价上涨对毛利率产生压力，但公司毛利率拐点渐现。
  • 消费电子包装业务发展平稳，非消费类电子业务（如烟标、酒包）进展显著，预计2019年迎来放量。
  • 公司当前估值具备较高安全边际，建议继续布局。

造纸-包装纸板块

• 关注点：外废配额红利
• 主要观点：
  • 外废进口量逐步下降，短期内废纸将成为稀缺资源。
  • 国废与外废价差维持高位，龙头公司因外废配额优势受益。
  • 造纸企业通过提升外废配额，巩固成本优势，推动盈利能力提升。

造纸-文化纸板块

• 关注点：木浆成本控制、龙头估值
• 主要观点：
  • 纸价逐步企稳，伴随四季度旺季，有望继续支撑。
  • 国内木浆价格走平，但国际木浆价格持续上涨，全球供需偏紧。
  • 太阳纸业和晨鸣纸业通过产能扩张和成本控制策略，提升行业竞争力。
  • 龙头企业估值处于低位，具备长期布局价值。

消费升级板块

• 关注点：晨光文具、中顺洁柔
• 主要观点：
  • 晨光文具B端业务持续放量，九木杂物社提供新的利润增长点。
  • 中顺洁柔受益于浆价高位运行，推动行业集中度提升，公司盈利能力稳健。

行业动态

• 造纸行业：

  • 9月，玖龙纸业收购美国第四家纸浆造纸厂，未来原料将主要运回国内，增强对进口设备的利用效率。
  • 央行下调存款准备金率，释放7500亿元增量资金，有利于环保企业融资，推动行业健康发展。

• 家居行业：

  • 2018年8月，全国家具零售额同比增长 9.5%。
  • 十大城市商品房成交面积和套数分别增长 4.0% 和 6.64万套，其中一线和部分二线城市表现突出。
  • 曲美家居完成对挪威上市公司Ekornes ASA的收购，实现全资控股，完善其国际化布局。

风险提示

1. 原材料价格上涨风险：木材、纸浆、纸品等主要原材料价格大幅上涨可能削弱轻工制造板块盈利水平。
2. 地产景气程度下滑风险：房地产市场景气度下滑将直接影响家居板块需求，进而影响相关企业的盈利能力。

关键数据

重点公司简要分析

结论

轻工制造板块整体表现偏弱，但部分个股如裕同科技、尚品宅配、梦百合、帝欧家居和晨光文具具备较强的投资价值。建议继续关注这些龙头企业的布局和业绩弹性释放机会，同时警惕原材料价格上涨和地产景气度下滑等风险因素。