20181202-中泰证券-轻工行业周报_若贸易摩擦缓和利好软体家居及出口型公司_17页_1mb

报告摘要

轻工制造行业周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现承压，轻工制造指数下跌 0.55%，但部分重点公司表现突出。分析师认为，若中美贸易摩擦缓和，将显著利好软体家居及出口型公司，如梦百合（对美贸易额占收入比重 45%）、顾家家居（对美贸易额占收入比重 20%）、喜临门（对美贸易额占收入比重 5%）、敏华控股（对美贸易额占收入比重 38%）等。

主要观点

贸易摩擦缓和利好出口型公司
- 中美双方同意暂不追加关税，开启90天谈判，若谈判失败，对华10%关税将提升至25%。当前谈判对软体家居及出口型公司有利。
- 建议关注轻工其他板块出口型公司，如裕同科技、晨光文具等。
核心黑马标的：盈趣科技
- 公司前期估值下滑主要因日本市场渗透率提升瓶颈及渠道去库存。
- 当前利空因素已逐步消化，业绩向好确定性高。
- IQOS3/IQOS3 multi登陆日本市场，有望带动终端销量提升。
- 18Q4/19Q1业绩向好，且PMTA认证申请可能于年底获得答复，若获批，IQOS2.4产品产能有望重新爬坡，估值有望提升。
家居板块：关注软体家居与定制家居
- 软体家居：梦百合、顾家家居、喜临门等公司受人民币贬值及TDI价格回落影响，毛利率修复通道开启，业绩弹性释放。
- 定制家居：推荐尚品宅配（具备家居新零售属性），以及欧派家居（传统渠道龙头）。
- 建议关注志邦股份（木门扩张较快，大家居事业线整合中）。
精装房政策推动行业集中度提升
- 地产企业集中采购趋势明显，推荐帝欧家居（工装业务占比高，客户结构好）及大亚圣象（各类地板、人造板业务）。
- 欧神诺与帝王洁具合并为帝欧家居，资本、产业、客户、营销网络协同效应显著。
包装板块：关注裕同科技
- 上游纸价上涨导致毛利率下行，但利空有望平滑，毛利率拐点渐现。
- 公司消费电子包装业务稳健，非消费类电子业务进展较大，预计明年新业务放量。
- 去年汇兑及新品未形成规模效应影响毛利，预计后期盈利能力回暖。
造纸板块：关注龙头资源与成本控制能力
- 包装纸价格回调，国废价格低于去年同期，企业盈利能力处于低位。
- 长期来看，包装纸格局依赖政策走向及龙头应对策略，需关注政策变化。
- 文化纸市场相对平稳，龙头企业如太阳纸业、晨鸣纸业正通过策略提升成本控制能力。
- 当前龙头企业估值具备安全边际，长期布局窗口开启。
消费升级板块：建议关注晨光文具、中顺洁柔
- 晨光文具：科力普经营良好，下半年毛利率有望改善，B端业务继续放量，九木杂物社提供新利润增长点。
- 中顺洁柔：行业集中度提升空间大，公司通过提价与产品结构调整对冲成本压力，持续看好其盈利能力。

关键信息

行业概况：
- 上市公司数：120家
- 行业总市值：722803亿元
- 行业流通市值：469516亿元
本周核心组合：
- 盈趣科技、欧派家居、梦百合、晨光文具、裕同科技
重点公司表现：
- 盈趣科技：股价47.03元，2017年EPS 2.15元，2020E EPS 3.14元，PE 21.9倍，评级买入。
- 欧派家居：股价80元，2017年EPS 3.09元，2020E EPS 5.38元，PE 25.9倍，评级买入。
- 梦百合：股价19.98元，2017年EPS 0.65元，2020E EPS 1.77元，PE 30.7倍，评级买入。
- 晨光文具：股价24.7元，2017年EPS 0.69元，2020E EPS 1.36元，PE 35.8倍，评级买入。
- 裕同科技：股价43.16元，2017年EPS 2.33元，2020E EPS 4.03元，PE 18.5倍，评级买入。
风险提示：
- 原材料价格上涨风险
- 地产景气程度下滑风险

重点公司公告

山鹰纸业：发行23亿元可转债，用于融资租赁业务，拓宽融资渠道。
晨鸣纸业：全资子公司寿光美伦开展融资租赁业务，融资金额不超过10亿元。
梦百合：发布非公开发行股票预案，拟发行不超过4800万股，同时发布2017年度审计报告。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上