20181028-中泰证券-轻工行业周报_建议关注包装龙头_定制板块等待黎明_16页_833kb

轻工制造行业周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现不佳，轻工制造指数下跌4.32%，同期沪深300指数下跌1.13%。行业总市值为722803百万元，流通市值为469516百万元。分析师建议关注包装龙头及定制家居板块，整体评级为“增持（维持）”。

主要观点

家居板块

• 关注点：梦百合作为软体家居黑马，受益于TDI价格下降及人民币贬值，具备业绩弹性。
• 政策利好：个人所得税专项附加扣除政策可能提升购买者可支配收入，对家居板块带来边际改善。
• 反倾销影响：美国对华床垫反倾销调查可能对中小企业造成冲击，但梦百合通过海外产能扩张有望对冲影响。

定制家居

• 推荐企业：尚品宅配、欧派家居、志邦股份等。
• 逻辑：产品矩阵全、具备家居新零售属性的企业更具优势。尚品宅配在北京开设C店并合作多个电商平台，欧派家居在传统渠道表现优异，志邦股份木门业务增长迅速。

包装板块

• 推荐企业：裕同科技。
• 分析：公司毛利率拐点渐现，消费电子包装业务稳健，非消费类电子业务进展较大，预计明年迎来放量年。同时，公司海外产能扩张可降低反倾销政策的影响。

造纸板块

• 关注点：行业格局待明朗，龙头资源型企业具备长期优势。
• 分析：国废黄板纸价格回调，外废配额减少影响企业盈利。文化纸方面，龙头公司通过提升成本控制能力，具备抗周期能力。当前龙头估值具备较高安全边际，长期布局窗口或已开启。

消费升级板块

• 推荐企业：晨光文具、中顺洁柔。
• 晨光文具：B端业务持续放量，九木杂物社带来新的利润增长点。
• 中顺洁柔：行业集中度提升空间大，公司通过提价与产品结构调整对冲成本压力。

关键信息

本周核心组合

• 裕同科技
• 尚品宅配
• 梦百合
• 帝欧家居
• 晨光文具

重点公司数据

行业数据跟踪

• 造纸板块：
  • 铜版纸价格：6632元/吨，环比-1.3%，同比-7.6%
  • 白卡纸价格：5610元/吨，环比-0.4%，同比-18.1%
  • 双胶纸价格：6745元/吨，环比-1.3%，同比-1.6%
  • 瓦楞纸价格：4175元/吨，环比0.0%，同比-7.6%
  • 箱板纸价格：4721元/吨，环比-0.1%，同比-22.9%
• 原材料价格：
  • TDI价格：20362元/吨，环比-9%，年初至今-49.4%

重点公司公告

• 山鹰纸业：2018年前三季度营收179.4亿元，同比增长44.85%，净利润23.2亿元，同比增长62.0%。
• 梦百合：2018年前三季度营收21.04亿元，同比增长26.84%，净利润1.1亿元，同比下降23.84%。
• 志邦家居：前三季度营收17.34亿元，同比增长16.79%，净利润2.03亿元，同比增长31.51%。
• 集友股份：前三季度营收2.9亿元，同比增长79.16%，净利润0.76亿元，同比增长6.89%。
• 尚品宅配：前三季度营收46.38亿元，同比增长29.24%，净利润2.93亿元，同比增长42.28%。
• 欧派家居：前三季度营收81.97亿元，同比增长18.74%，净利润12亿元，同比增长27.07%。
• 好太太：前三季度营收9.02亿元，同比增长18.16%，净利润1.86亿元，同比增长35.09%。
• 晨光文具：前三季度营收61.24亿元，同比增长36.3%，净利润6.25亿元，同比增长27.3%。
• 大亚圣象：前三季度营收51.10亿元，同比增长5.83%，净利润4.42亿元，同比增长21.70%。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆、纸品等原材料价格大幅上涨可能影响行业盈利水平。
• 地产景气程度下滑风险：房地产市场景气程度下滑可能削弱家居板块需求，影响企业盈利能力。

投资建议

• 关注点：包装龙头裕同科技、定制家居龙头尚品宅配、软体家居黑马梦百合、大家居龙头帝欧家居、消费升级龙头晨光文具。
• 逻辑：包装板块受益于新业务放量及消费电子复苏；定制家居受益于产品矩阵全及新零售属性；软体家居受益于TDI价格回落及人民币贬值；大家居受益于地产集中采购趋势；消费升级受益于行业集中度提升及成本控制能力。

总结

本周轻工制造行业整体表现不佳，但部分板块如包装、定制家居及软体家居仍具备投资价值。分析师建议关注裕同科技、尚品宅配、梦百合、帝欧家居及晨光文具，认为这些企业在行业调整中具备较强的盈利能力和成长潜力。同时，行业整体面临原材料价格上涨及地产景气下滑的风险，需谨慎对待。