20180603-川财证券-固定收益周报_本周信用利差进一步扩大_13页_1mb

固定收益周报（20180603）总结

核心内容概述

本报告为川财证券宏观策略部发布的固定收益周报，主要分析了本周国内债券市场（包括利率债、信用债、可转债）的运行情况，并结合国内外经济形势及政策变化，提出了市场展望与风险提示。

一、流动性及利率债市场

主要观点

• 流动性状况：为对冲月末汇算清缴的影响，央行公开市场净投放4100亿元，但资金面仍偏紧，导致短期回购利率周三冲高。跨月后资金面有所好转，主要货币市场利率回落。
• 利率走势：1年期国债收益率为3.1619%，较上周上行3.70BP；10年期国债收益率为3.6202%，较上周上行0.76BP；10Y-1Y期限利差为45.83BP，较上周收窄2.94BP。
• 政策影响：在国内外复杂形势下，货币政策仍以对冲风险为主，可能通过结构性工具稳定需求端。央行扩大担保品范围有助于缓解信用问题带来的系统性风险。

关键数据

• 央行本周净投放：4100亿元
• 下周公开市场到期规模：3700亿元
• 1年期国债收益率：3.1619%
• 10年期国债收益率：3.6202%
• 10Y-1Y期限利差：45.83BP

二、信用债市场

主要观点

• 市场表现：2018年以来，债市情绪好转，国债收益率中枢下行40BP，但低等级信用债持续遇冷。
• 一级市场：AA级信用债认购倍数快速下行，与AAA级的差值扩大，表明市场对低等级信用债的偏好下降。
• 二级市场：各期限信用利差走扩，进一步反映市场风险偏好降低。
• 评级调整：本周有多只债券评级上调，也有部分债券评级下调，反映出部分企业信用状况恶化，存在违约风险。
• 信用事件：阳光凯迪新能源集团有限公司的16凯迪债发生实质违约，对市场情绪造成一定冲击。

关键数据

• 本周信用债一级市场发行规模：1462亿元
• 净融资额：454.62亿元
• 公司债发行额：62.00亿元，票面利率6.0161%，较上周上升79.17BP
• 企业债发行额：20.00亿元，票面利率7.3925%，较上周下降58.75BP
• 中票发行额：77.00亿元，票面利率5.9112%，较上周上升45.97BP
• 短期融资券发行额：298.50亿元，票面利率4.6549%，较上周下降17.93BP

三、可转债市场

主要观点

• 市场表现：本周可转债市场整体走弱，指数收盘价为285.0375，较上周下降2.10%；成交额为12.78亿元，较上周下降4.29%。
• 个券表现：涨多跌少，前五涨幅为玲珑转债（1.33%）、永东转债（0.84%）、广汽转债（0.48%）、宝信转债（0.03%）、金农转债（0.00%）；跌幅前五为康泰转债（-9.61%）、泰晶转债（-8.98%）、顺昌转债（-7.27%）、鼎信转债（-7.23%）、星源转债（-6.20%）。
• 市场压力：受上证指数走弱影响，可转债市场整体承压，发行节奏加快对二级市场形成考验。

关键数据

• 可转债指数收盘价：285.0375
• 本周可转债成交额：12.78亿元
• 涨跌幅前五可转债：玲珑转债（1.33%）、永东转债（0.84%）、广汽转债（0.48%）、宝信转债（0.03%）、金农转债（0.00%）
• 跌跌幅前五可转债：康泰转债（-9.61%）、泰晶转债（-8.98%）、顺昌转债（-7.27%）、鼎信转债（-7.23%）、星源转债（-6.20%）

四、风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增长不及预期，可能对债市产生较大影响。
• 信用风险：可能出现严重信用事件，加剧市场波动。
• 政策变化：若政策出现预期外变动，可能影响市场配置和走势。

五、分析师信息

• 分析师：陈雳

• 证书编号：SS1100517060001

• 联系方式：010-66495901 / chenli@cczq.com

• 联系人：邵兴宇

• 证书编号：S1100117070008

• 联系方式：010-66495651 / shaoxingyu@cczq.com

六、重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司编制，仅供其客户使用。
• 报告基于公开信息编制，不保证信息的真实、准确、完整。
• 报告观点仅为分析参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得转载或引用。

七、行业投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持四级。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，同样分为买入、增持、中性、减持四级。

八、总结

本周债券市场整体承压，利率债因流动性紧张及外部环境变化出现波动，信用债市场则因低等级债券遇冷及信用事件频发而持续降温，可转债市场亦随股市走弱而调整。央行通过结构性货币政策工具缓解信用风险，但市场仍面临不确定性。投资者需关注宏观经济、信用风险及政策变化对市场的影响，谨慎配置。