20250603-东方金诚-2025年有色金属行业信用风险展望_15页_3mb

分析整理

一、2025年有色金属行业概况
2025年有色金属行业将受益于全球制造业边际改善及国内需求政策支持，价格中枢有望上行，行业整体盈利提高，债务负担维持稳定，信用风险小幅下降。

二、细分金属价格与供需预测

1. 铜：供需维持平衡，价格中枢小幅上涨，加工费下降，主要受制造业边际改善及海外需求支撑。
2. 铝：国内需求保持增长，供需仍将维持净平衡，铝价将处于高位，氧化铝价格支撑利润。
3. 铅锌：供需格局趋紧，铅锌价格小幅增长，主要因供需缺口及利率下降带来支撑。
4. 锂：供需宽松将持续，价格震荡走弱，主要因新能源汽车增速边际下滑。
5. 黄金：地缘风险及央行购金需求支撑，黄金价格将保持高位，利率下降进一步提供支撑。

三、有色金属企业信用风险
行业整体信用风险水平将小幅下降，但以下企业风险较高：

• 原材料自给率较低的冶炼企业。
• 产业链单一的加工企业（如铜加工企业）。
• 铅锌冶炼企业，尤其受加工费下降影响的财务压力。

四、财务表现与债务负担

• 收入与利润：价格与产量双升，企业盈利增加。
• 现金流：经营性净现金流改善，资本支出仍维持高位。
• 资产负债率：行业负债规模增长，但盈利提升缓释信用风险。

五、债券市场表现
发债规模呈现下降趋势，发债主体集中在高评级企业，行业利差较钢铁低，略高于化工等行业，风险相对可控。到期规模略高于2023年，发债规模或继续小幅下降。