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业绩同比增长 34.54%，自动驾驶核心能力持续提升

核心内容总结

公司发布半年报，实现营收9.9亿元，同比增长18.77%，归母净利润1.63亿元，同比增长34.54%。其中，导航、车联网、芯片、高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据服务等业务分别实现收入4.1亿元、2.3亿元、2.8亿元、0.2亿元和0.38亿元，同比增长分别为4.42%、13.02%、73.70%、96.10%和-31.91%。可以看出，芯片和高级辅助驾驶及自动驾驶业务表现尤为突出，成为业绩增长的主要驱动力。

导航/车联网/芯片产品毛利率分别为96.56%、59%和58.96%，分别同比变动1.60%、5.06%和-1.47%。其中，车联网毛利率提升明显，反映出公司在该领域的竞争力增强。公司持续优化HAD高精度地图数据采集能力，创新数据更新策略，推动ADAS地图产出量成倍增长，并自主搭建单省高精度定位网络，进一步夯实“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心技术体系。

主要观点

• 业务发展：公司导航主业保持稳定，车联网和芯片业务成为增长亮点，尤其是芯片业务，出货量持续提升，新产品研发进展顺利。
• 技术升级：公司通过提升数据采集和更新能力，强化了高精度地图和定位技术，为自动驾驶业务提供了坚实的技术支撑。
• 市场拓展：公司在乘用车和商用车联网领域同步推进，打造整体解决方案，提升市场占有率。
• 盈利能力：公司净利率稳步提升，从2016年的9.9%增长至2020年的14.0%，毛利率也呈现下降趋势，但整体盈利能力增强。
• 投资建议：分析师预计公司2018-2020年EPS分别为0.30、0.41和0.54元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：公司面临新一代产品研发不及预期、自动驾驶市场拓展缓慢、导航地图竞争加剧等风险。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 营收增长率从2016年的5.3%提升至2020年的27.5%，整体呈现增长态势。
• 归母净利润增长率从2016年的20.3%增长至2020年的30.0%，业绩持续改善。

芯片业务进展

• 新一代汽车信息娱乐系统IVI芯片和第一代车载功率电子芯片出货量持续增长。
• 公司正加快新一代智能座舱系统主控芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS胎压监测系统芯片等产品的研发。
• 芯片业务前装市场份额继续增长，但出货价格面临较大压力。

自动驾驶业务

• 自动驾驶核心能力持续提升，依托高精度地图、定位、芯片、算法和系统平台的综合能力。
• 自主搭建单省高精度定位网络，提升ADAS地图产出量，优化数据采集与更新策略。

市场数据

股价表现

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 新一代产品研发不及预期
• 自动驾驶市场拓展缓慢
• 导航地图主业竞争加剧

附：分析师信息

• 田杰华：复旦大学电子工程系本科、硕士，曾任职于交通银行总行、中国银河证券投资研究总部，2017年加入新时代证券研究所，为2016年新财富最佳分析师计算机第7名团队核心成员。

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