20171101-信达证券-四维图新-002405.SZ-高精度地图研发取得重大进步_自动驾驶业务不断升级_5页_517kb

四维图新（002405.sz）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对四维图新（002405.sz）的高精度地图研发进展及自动驾驶业务升级进行点评，并给出“增持”评级。报告指出公司在高精度地图、芯片、算法及系统平台等领域的布局已初见成效，推动了公司业绩的显著增长。

主要观点

• 高精度地图技术取得重大突破
  公司联合中国测绘科学研究院，在国家测绘地理信息局的指导下，成功优化了非线性保密技术处理后的自动驾驶地图数据与车端定位数据的匹配精度。该技术为自动驾驶提供了关键的先验信息，弥补了传感器在恶劣天气下的不足。

• 自动驾驶业务持续升级
  公司在自动驾驶领域持续加大研发投入，已发布ADAS应用产品“安行API”V1.0，支持C端应用；首款国产ADAS芯片开始量产；与多家车企及研究机构合作推进联合实验；自动驾驶原型车已实现车道保持、车道变换、跟车、超车等闭环功能。

• 战略布局完善，业绩增长显著
  2017年公司成功收购杰发科技，完成“芯片+算法+软件+地图”的战略布局。2017年前三季度，公司实现营业收入13.25亿元，同比增长26.15%；归属上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长57.33%。

• 盈利预测与估值
  预计2017~2019年公司营业收入分别为22.38亿元、25.51亿元、29.44亿元，归属母公司净利润分别为2.52亿元、4.44亿元、5.19亿元。按最新股本计算，每股收益分别为0.20元、0.35元、0.40元。最新股价对应的PE分别为135倍、77倍、66倍，公司估值逐步下降，但盈利增速较快。

• 风险提示
  报告提示了宏观经济发展缓慢、车联网与自动驾驶业务发展不及预期等风险因素。

关键信息

技术进展

• 高精度地图（HAD地图）与加密算法匹配精度提升。
• 支持自动驾驶的先验信息提供，增强系统在复杂环境下的稳定性。

业务布局

• 自动驾驶业务涵盖高精度地图、ADAS解决方案、芯片、算法、系统平台及前沿技术。
• 与多家车厂及研究机构合作推进自动驾驶技术实验。

财务表现

• 2017年前三季度营收13.25亿元，同比增长26.15%；净利润1.58亿元，同比增长57.33%。
• 2017~2019年净利润预计增长61.13%、76.11%、16.84%。

估值分析

• 2017年PE为135倍，2018年降至77倍，2019年进一步降至66倍。
• 营业利润预计稳步增长，EBITDA从2017年的512.29亿元增长至2019年的1,106.59亿元。

研究团队与联系方式

研究团队简介

• 边铁城：工商管理硕士，信达证券计算机行业分析师，拥有8年IT从业经验。
• 蔡靖：北京大学MBA，曾任职于伟创力与诺基亚，2015年加入信达证券。
• 袁海宇：北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士，2016年加入信达证券。
• 王佐玉：北京外国语大学金融硕士，2017年加入信达证券，从事电子行业研究。

机构销售联系人

投资建议与评级

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 评级说明：基于沪深300指数，6个月内股价相对强于基准5%~20%为“增持”，强于20%以上为“买入”，弱于5%以下为“卖出”。

免责声明

本报告为信达证券签约客户专属研究产品，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自行承担使用报告所产生的风险。