20180822-安信证券-四维图新-002405.SZ-业绩符合预期_创新业务多点发力_5页_364kb

报告摘要

四维图新在2018年上半年实现了稳健的财务表现，传统业务与创新业务共同发展，其中自动驾驶业务表现尤为突出。公司预计2018年前三季度净利润为1.74亿-2.2亿元，同比增长10%-40%。整体来看，公司业务结构持续优化，盈利能力稳步提升，未来发展潜力较大。

业绩符合预期：公司2018年上半年营业收入为9.9亿元，同比增长18.77%；净利润为1.63亿元，同比增长34.54%；扣非净利润为1.35亿元，同比增长18.15%。
传统业务稳健增长：
- 导航业务营收4.11亿元，同比增长4.42%，毛利率提升至96.56%。
- 车联网业务营收2.38亿元，同比增长13.02%，毛利率提升5.06个百分点。
芯片业务快速增长：
- 芯片业务营收2.8亿元，同比增长73.7%，但毛利率下滑1.47个百分点，主要受行业竞争影响。
位置大数据业务受项目进度影响：
- 营收0.38亿元，同比下降31.91%，主要是部分客户延迟验收所致。
自动驾驶业务持续发力：
- ADAS地图产出量成倍增长，"安行API" V1.0成功发布并支持C端使用。
- 与宝马、长城、博世、HERE、Mobileye等企业合作推进高精度地图技术应用。
- 积极与政府机构讨论推进HAD地图相关法律和流程。
创新产品发布：
- MineData2.0作为一站式位置大数据服务平台，有望成为新的盈利点。
- 与多家机构合作中标《全国公安地图服务管理系统（云图）项目》，拓展公安领域应用。

业务类型	营收（亿元）	同比增长率	毛利率（%）
导航业务	4.11	4.42%	96.56
车联网业务	2.38	13.02%	95.44
芯片业务	2.80	73.7%	57.06
位置大数据业务	0.38	-31.91%	-
自动驾驶业务	0.20	96.1%	-

公司自动驾驶业务继续高速成长，随着自动驾驶技术的逐步成熟，前期研发投入有望在未来获得市场回报。同时，车联网和位置大数据等创新业务也有望加速变现，成为未来重要的增长点。因此，给予公司“买入-A”评级，6个月目标价为26元。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	76.9%	75.4%	74.3%	73.5%	72.8%
营业利润率	5.4%	12.5%	10.8%	11.5%	10.7%
净利润率	9.9%	12.3%	15.0%	15.1%	13.7%
ROE	3.7%	3.1%	4.5%	5.3%	5.8%
ROA	2.8%	2.2%	3.7%	4.2%	4.5%
ROIC	9.5%	11.9%	10.0%	8.5%	10.1%

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动