20181217-申万宏源-纺织服装行业周报_11月转寒滞后冬装承压_关注海外电商旺季爆发_9页_1mb

报告摘要

本报告聚焦2018年12月17日纺织服装行业动态，重点分析了11月零售数据、板块表现、公司公告及行业新闻，同时提出投资建议与风险提示。

行业数据表现：
- 2018年11月，全国社会消费品零售总额同比增长8.1%，增速较前两个月有所下滑，但累计增长仍保持在9.1%。
- 限额以上纺织服装品类零售额同比增长5.5%，增速环比有所回升，但仍低于9月份的9.0%。
- 服饰类线上零售额同比增长21.2%，实物商品线上零售额同比增长16.4%。
冬装销售预期：
- 2018年冬季天气转寒较去年滞后，预计12月份起冬装销售将有所好转。
跨境电商表现：
- 跨境电商访问量持续增长，中美高层会晤释放利好，跨境进出口长期发展环境有望改善。
- 跨境通三季报经营质量改善，单季度收入和利润分别增长86.7%和78.1%，经营性现金流净流入3.1亿元。
品牌服饰与大众龙头：
- 品牌服饰近期承压，但大众龙头如海澜之家推出回购规划，彰显白马风范。
- 海澜之家估值处于历史区间底部，股息率高达4.95%，长期业绩增长可带来稳定回报。
高端服饰成长性：
- 比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升和渠道扩张带动业绩增长，预计18、19年业绩复合增速40%以上，给予19年25倍目标估值。

零售数据：
- 2018年11月社零增速8.1%，较去年同期下降2.1个百分点。
- 服饰类线上零售额同比增长21.2%，实物商品线上零售额增长16.4%。
棉花价格：
- 棉价保持稳定，国内328级棉花现货价格为15411元/吨，郑棉主力合约价格为15315元/吨。
人民币汇率：
- 人民币自2018年4月以来累计贬值超过9.5%，12月14日美元兑人民币中间价回升至6.8750。

推荐标的：
- 高成长电商：跨境通、南极电商
- 高端服饰：比音勒芬
- 大众白马：海澜之家、森马服饰
- 棉纺龙头：百隆东方、申州国际

股东大会召开日期（至2019年1月31日）：
- 海澜之家、拉芳家化、比音勒芬等公司均在12月17日至28日之间召开股东大会。
非流通股解禁明细（至2019年1月31日）：
- 名臣健康、三夫户外、山鼎设计、天创时尚、浔兴股份、梦洁股份、安踏体育、拉芳家化、御家汇、珀莱雅等公司有不同时间点的非流通股解禁。
估值比较：
- 各公司EPS和PE数据反映其未来增长预期，海澜之家、森马服饰、比音勒芬等公司估值较低，成长性较高。

宝洁公司收购Walker & Co：
- 为吸引少数族裔消费者，宝洁公司收购美国个人护理公司Walker & Co，后者专注于有色人种专用产品，如Bevel和Form品牌。
- 交易完成后，Walker & Co将作为宝洁公司的全资子公司独立运营，总部将搬迁至亚特兰大。

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。