20181217-中国银河-纺织服装行业周报_11月消费持续疲弱_出口趋缓_整体消费承压_24页_2mb

纺织服装行业周报总结（2018年12月17日）

核心内容概览

1. 行业整体表现

• 2018年11月社会消费品零售总额同比增长 8.1%，其中服装鞋帽针纺织品类同比增长 5.5%，环比仅增长 0.8%。
• 11月纺织服装行业整体表现疲弱，SW纺织服装板块周跌幅为 -1.85%，核心推荐组合周跌幅为 -0.28%。
• 1-11月出口增幅趋缓，纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件/鞋类累计同比变化分别为 9.30% / 0.90% / -2.10%。

2. 主要观点

• 消费疲弱：11月消费增速放缓，但传统销售旺季即将到来，预计有提振作用。
• 人民币贬值：自2018年6月起人民币累计贬值 8.27%，利好出口企业，尤其是棉纺出口占比高的企业。
• 出口与贸易战：中美贸易战对出口回暖构成压力，但具备竞争力和盈利能力的企业有望受益。
• 纺织制造龙头：百隆东方（601339.SH）作为纺织制造龙头，受益于人民币贬值和越南产能释放，Q3净利润同比增加 76.90%。
• 品牌建设：服装行业品牌满意度排名居首，表明消费者对品牌重视度提升，推动企业品牌战略。

3. 核心组合表现

• 歌力思（603808.SH）：周跌幅 -3.47%，累计涨幅 6.97%，相对收益率 -2.41%，市盈率 14.75。
• 百隆东方（601339.SH）：周涨幅 2.06%，累计涨幅 16.67%，相对收益率 7.29%，市盈率 14.48。
• 核心组合跑输SW纺织服装指数 4.47PCT，夏普比率 0.75，低于行业均值 1.70。

4. 行业估值分析

• 国内纺织服装板块：市盈率 19.72倍（TTM），高于美国（16.95倍）和日本（13.53倍）。
• 市净率：国内 1.63倍，低于美国 3.34倍，高于日本 0.99倍。
• 国际对比：国内纺织服装板块估值溢价率较历史平均水平低，当前值为 16.36%，低于美国 41.02%。
• A股白马股：收入和利润增速高于国际巨头，但估值相对较低。

5. 行业数据跟踪

• 零售端：11月社零总额增长 8.1%，服装类增长 5.5%，但增速较去年同期放缓。
• 出口端：11月纺织品、服装、鞋类出口增幅趋缓，1-11月累计增幅亦下降。
• 棉价：国内棉花价格指数328级现货周均价为 15,406元/吨，CotlookA周均价为 88.21美分/磅，棉价存在上涨预期。
• 行业库存：纺织业及子行业产成品库存同比缓慢增长，纺织服装业库存增长 7.20%。

关键信息总结

1. 行业趋势

• 消费疲弱，但传统销售旺季即将来临，可能带来短期提振。
• 人民币持续贬值，有利于出口企业，尤其是棉纺出口占比高的公司。
• 中美贸易战对出口构成压力，但龙头企业具备较强的出口竞争力和盈利能力。

2. 重点公司动态

• 安踏体育：宣布以 46亿欧元收购芬兰体育集团AmerSports，提升国际业务和高端产品线。
• 优衣库：公布全球主要面料供应商名单，国内供应商占 25家，有助于提升国际竞争力。
• 工信部：公示第一批符合《印染行业规范条件(2017版)》的企业名单，推动行业绿色转型。

3. 投资建议

• 关注 歌力思 和 百隆东方，前者多品牌战略初显成效，后者受益于人民币贬值和越南产能释放。
• 休闲服饰板块具备增长潜力，建议关注 森马服饰 和 巴拉巴拉。
• 童装行业处于成长期，建议关注 安奈儿 和 起步股份。
• 男装行业仍处低迷，建议关注 海澜之家 的多品牌化策略。

4. 风险提示

• 终端消费回暖不及预期。
• 大量存货减值风险。
• 汇率大幅波动风险。
• 棉价大幅波动风险。
• 部分公司解禁压力。

相关研究

• 【银河纺服】行业周观点20181022：9月社零数据有所回暖，关注Q4传统销售旺季表现。
• 【银河纺服】行业周观点20181029：2018Q3公募基金持仓比重降低，仍处于低配状态。
• 【银河纺服】行业周观点20181105：消费疲弱背景下，需逢低配置优质低估值个股。
• 【银河纺服】行业周观点20181112：品牌服饰“双11”竞争加剧，名利或难两全。
• 【银河纺服】行业周观点20181119：10月社零增速趋缓，关注Q4传统销售旺季表现。
• 【银河纺服】行业周观点20181126：纺织服装板块商誉风险总体可控。
• 【银河纺服】行业周观点20181203：维持推荐核心组合。

附录要点

• 公募基金持仓：纺织服装板块仍处于低配状态，持仓比重低于历史平均水平。
• 调研情况：近期调研公司包括 朗姿股份、安正时尚、罗莱生活、海澜之家、维格娜丝。
• 个股行情：本周纺织服装板块涨幅前十包括 凤竹纺织、棒杰股份、九牧王、海澜之家 等；跌幅前十包括 多喜爱、星期六、贵人鸟 等。
• 上市公司动态：维格娜丝获准公开发行可转换公司债券，安正时尚回购注销离职员工限制性股票，罗莱生活股东部分股权质押。

总结

2018年11月，纺织服装行业整体表现疲弱，但随着传统销售旺季临近，消费有望回暖。人民币持续贬值为出口企业带来利好，尤其是棉纺出口占比高的企业。行业估值方面，国内板块高于国际，但处于相对低位。建议关注龙头企业如百隆东方和歌力思，以及具备增长潜力的休闲服饰、童装和男装板块。同时，需警惕消费疲弱、汇率波动、棉价上涨等风险。