20181217-申万宏源-2019纺织服装行业投资策略_消费承压精选个股_修炼内功静待复苏_57页_3mb

纺织服装行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年12月，纺织服装行业面临消费承压和市场调整。板块相对申万A指收益为-5.5%，位列全行业第20。消费短期承压，终端零售表现一般，11月社零总额同比增长8.1%，线上增速略有放缓，前11月线上实物零售额累计同比增长25.4%。尽管如此，化妆品零售在去年高基数情况下仍保持较快增长，预计未来化妆品及运动服饰将表现良好。

主要观点

• 消费承压，行业调整：纺织服装板块估值处于低位，未来有望见底回升。
• 子行业分化，精选优质赛道：化妆品、运动服饰、童装等子行业表现较好，是投资重点。
• 品牌服饰：海澜之家和比音勒芬等品牌通过渠道优化和品牌力提升，持续增长。
• 化妆品：市场规模超3600亿元，全球第二，国货品牌在大众市场潜力巨大。
• 电商：国内线上增长放缓，但优势品牌表现优异；海外电商发展迅速，千亿级别龙头有望出现。
• 纺织制造：产能稳步提升，越南成为重要布局区域，同时棉花长期缺口仍存在。

关键信息

消费承压与市场表现

• 2018年1-11月社零总额同比增长9.1%，较去年同期下降1.2个百分点。
• 线上实物零售额累计同比增长25.4%，增速较前二季度略有下滑。
• 化妆品11月同比增长4.4%，增速下降明显。
• 童装和运动服饰表现优于整体市场。

服装行业分析

• 男装：集中度最高，格局稳定，海澜之家市占率领先，采用“低倍率、高坪效”策略。
• 女装：市场规模最大，增速低于男装，但中高端市场增长快，多品牌运营趋势明显。
• 童装：增速最快，行业增长空间大，政策利好推动发展，巴拉巴拉市占率最高达5%。
• 运动服饰：行业天花板尚远，未来3万亿潜在市场，国内人均消费远低于美国。

化妆品行业分析

• 我国化妆品市场规模超3600亿元，全球第二，未来增长潜力大。
• 颜值经济推动市场发展，护肤品占51%，增速稳定。
• 彩妆将接棒护肤品成为增长主力，本土品牌崛起趋势明显。
• 国货品牌在大众市场具有优势，依靠电商和新媒体营销快速成长。

电商与纺织制造

• 国内电商：平台流量红利退潮，线上增长放缓，但优质品牌表现突出。
• 海外电商：线上零售快速发展，龙头公司扩张加快，集中度提升。
• 纺织制造：越南产能持续释放，推动整体产能上行，纺织企业积极布局海外。
• 棉花市场：短期棉价承压，但长期缺口依旧存在，国储棉库存下降，未来供需关系可能改善。

推荐标的

1. 海澜之家：低估值、高股息龙头，新品牌和新渠道扩张积极，18年PE仅11倍。
2. 比音勒芬：品牌力强劲，内生成长确定性强，18年PE为23倍。
3. 珀莱雅：本土大众美妆企业，电商渠道发展迅猛，18年PE为36倍。
4. 跨境通：依托“大数据+技术”双轮驱动，打造跨境电商巨头，18年PE为15倍。

有别于大众的认识

• 化妆品消费虽短期承压，但长期增长空间大，国货品牌在大众市场有较大潜力。
• 线上流量碎片化对电商企业影响较大，但龙头公司通过高性价比和优质渠道脱颖而出。
• 越南产能转移趋势明显，纺织企业通过海外扩张提升盈利能力和规避贸易摩擦风险。

行业趋势与前景

• 品牌服饰、化妆品和运动服饰是未来增长的优质赛道。
• 电商龙头在流量红利退潮后，仍具备竞争优势，未来有望强者恒强。
• 纺织制造行业产能稳步提升，越南成为重要布局区域。
• 棉花长期缺口存在，未来供需关系可能改善，推动价格波动。

总结

纺织服装行业在2018年面临消费承压和市场调整，但板块估值处于低位，未来有望回升。化妆品、运动服饰和童装等子行业表现较好，具备长期增长潜力。品牌服饰和电商龙头通过优化渠道和提升品牌力，实现持续增长。越南产能转移和棉花供需关系变化也是行业关注的重点。整体来看，行业调整期为优质品牌提供发展机遇，建议关注海澜之家、比音勒芬、珀莱雅和跨境通等公司。