20180128-招商证券-建筑行业定期报告_PPP落地加快_大基金规模利好大建筑_29页_3mb

建筑行业定期报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1月建筑行业的市场表现、PPP项目进展、行业动态及公司动态。整体来看，建筑行业在本周表现较为稳健，涨幅为1.65%。行业集中度提升，PPP项目落地率提高，但入库速度放缓。同时，部分央企和PPP园林企业被重点推荐，显示出市场对低估值、高订单增长和高盈利潜力的偏好。

主要观点

1. 基建央企订单增长显著，估值低具吸引力

   • 基建央企新签订单持续增长，如中国化学、中国中冶、中国建筑等。
   • 中央企业估值普遍较低，中国建筑PE为9倍，葛洲坝为10倍，具有投资价值。
   • 基建央企改革持续推进，员工激励方案有望提升企业效率和业绩。

2. PPP项目规范推进，落地率提升

   • 财政部PPP项目库第9期季报显示，项目入库速度放缓，但落地率提升3个pp至38.20%。
   • 项目质量提高，未来落地速度有望加快，但银行资金问题仍需关注。
   • 重点推荐岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态等PPP园林企业。

3. 国企改革取得进展，市场关注度提升

   • 国企经营数据表现良好，改革持续推进。
   • 推荐上海本地国改标的如隧道股份、华建集团、上海建工等。
   • 建议关注央企合并预期、集团资产注入、壳价值等四条国改主线。

关键信息

一、行业数据概览

• 行业规模：

  • 股票家数：119只，占比3.4%
  • 总市值：19704亿元，占比3.3%
  • 流通市值：15853亿元，占比3.3%

• 市场表现：

  • 大盘上涨2.01%
  • 创业板上涨5.13%
  • 建筑行业上涨1.65%
  • 子行业中，国际工程、房屋建设、水利工程等涨幅较大。

二、PPP项目分析

• 项目库数据：

  • 截至2017年12月底，项目库数量为14424个，投资额达18.16万亿元。
  • 落地率提升至38.20%，但入库速度有所下降。

• 项目区域分布：

  • 项目数较多的地区包括山东、河南、湖南等。
  • 项目投资额较多的地区包括贵州、湖南、河南等。

• 项目领域分布：

  • 市政工程、交通运输、生态环保等项目数和投资额均较高。
  • 可行性缺口补助和政府付费项目数及投资额占比提升。

三、重点推荐个股

• 葛洲坝：

  • 订单充足，2017年新签订单2260.48亿元，增长5.83%。
  • 环保业务增长潜力大，预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.88和9.55倍，维持强烈推荐。

• 中国化学：

  • 2017年新签合同950.77亿元，同比增长34.87%。
  • 国内订单增长快，预计17、18年EPS分别为0.39和0.46元/股，对应PE分别为19.67和16.67倍，维持“强烈推荐-A”评级。

• 铁汉生态：

  • 在手订单充足，2017年公告订单160.18亿元，其中PPP订单146.33亿元。
  • 资金状况良好，预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为20.74和15.34倍，维持强烈推荐。

• 岭南园林：

  • PPP订单占比高，2017年公告订单397.54亿元，其中PPP订单294.11亿元。
  • 资金状况良好，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为20.38和13.97倍，维持强烈推荐。

• 棕榈股份：

  • PPP+特色小镇成为新风口，预计2020年将建设1000个特色小镇。
  • 2017年新签订单30.94亿元，已签约未完工订单194.84亿元。
  • 预计17、18年EPS分别为0.20和0.41元/股，对应PE分别为42.50和20.73倍，维持强烈推荐。

行业要闻简评

（一）宏观

• 国开行增发金融债：1月25日增发不超过130亿元金融债，期限5年和7年。
• 20省GDP数据出炉：多数省份GDP增速高于全国，居民收入增长跑赢经济增速。
• 2018年1月工业利润增长：同比增长21%，工业企业盈利能力增强。
• 全国财政支出首超20万亿：卖地收入增长40.7%，达5.2万亿元。
• 房地产贷款增速回落：截至年末余额32.2万亿元，增速同比下降6.1%。
• 定向降准实施：释放流动性或低于预期，对银行业绩有正面拉动作用。
• 外汇市场交易活跃：2017年累计成交162.27万亿元人民币。
• 七部门推动企业去杠杆：允许采用股债结合方案降低企业杠杆率。

（二）地产相关

• 房地产贷款增速回落：2017年贷款余额32.2万亿元，增速同比下降6.1%。
• 百亿房企拿地分化：大企业更积极，三四线城市成为未来机会。
• 楼市政策松动：部分二三线城市政策微调，可能迎来反弹。
• 租赁市场成为重点：各地政府加大租赁市场供地力度，推动租赁房源建设。
• 农村土地改革：探索宅基地“三权分置”，农村租房更有保障。
• 房地产信托监管加强：房企面临还债压力，需提前“蓄水”。

（三）其他

• 智慧城市发展不均：沿海地区发展较快，西北地区仍有提升空间。
• 林业工作站建设：全国建成1337个标准化林业工作站。
• 特色小镇审批权转移：住建部将审批权移交国家发改委。
• 建筑节能检查：住建部开展专项检查，推动绿色建筑发展。

公司动态简评

（一）订单类

• 东易日盛：2017年Q4新签装修装饰订单10.16亿元，同比增长42.43%。
• 围海股份：签订19.55亿元PPP项目合同，占16年营收89.15%。
• 蒙草生态：签署2.31亿元PPP项目合同，占16年营收8.06%。
• 神州长城：17Q4新签订单20.67亿元，中标未完工订单547.36亿元。
• 龙元建设：预中标2.8亿元PPP项目，占16年营收1.92%。
• 美尚生态：签订7.51亿元EPC合同，占16年营收71.19%。
• 隧道股份：2017年新增订单652.52亿元，同比增长33.91%。
• 浙江交科：子公司中标23.79亿元项目，占16年营收65.2%。
• 精工钢构：签署合作协议，获资源使用费6000万元。
• 天域生态：中标3.2亿元项目，占16年营收38.74%。
• 花王股份：预中标8.24亿元PPP项目，占16年营收161.25%。
• 中国中铁：联合中标235.07亿元项目，占16年营收3.68%。
• 山东路桥：中标26.96亿元项目，占16年营收33.09%。
• 岭南园林：中标28.79亿元PPP项目，占16年营收112.11%。
• 中材国际：2017年新签合同358.84亿元，同比增长29%。
• 北新路桥：累计已签约未完工项目136.18亿元。
• 棕榈股份：17Q4新签订单30.94亿元，已签约未完工订单194.84亿元。

（二）业绩类

• 海波重科：预计2017年净利润下降5%-25%。
• 铁汉生态：预计2017年净利润增长30%-60%。
• 华建集团：2017年营收增长17.1%，净利润增长6.7%。
• 天域生态：计提坏账准备减少利润2294.66万元。
• 葛洲坝：2017年净利润增长25%-35%。
• 勘设股份：预计2017年业绩增长90%-110%。
• 中设集团：预计2017年净利润增长30%-50%。
• 罗顿发展：预计2017年净利润亏损4407.18万元。
• 华电重工：2017年扭亏为盈，预计盈利3500万元-4200万元。
• 亚泰国际：修正2017年业绩，净利润上涨10%-50%。

（三）其他

• 海油工程：与控股股东形成1.3亿元关联交易。
• 延华智能：四高管拟合计减持13.99万股。
• 柯利达：拟非公开发行股票不超过6605万股，募集不超过3.69亿元。
• 中矿资源：参股公司签署股权收购协议，交易金额达2.5亿美元。
• 正平股份：全资子公司获得《高新技术企业证书》。
• 铁汉生态：预披露2017年利润分配及资本公积转增股本预案。
• 美尚生态：回购注销部分限制股，总股本减至6亿股。
• 东方园林：发行10亿元短期融资券，票面利率为5.98%。
• 宏润建设：拟收购巨什科技100%股权，不超过10亿元。
• 天域生态：出资1亿元设立全资子公司。
• 建艺集团：董事拟减持公司股票70万股。
• 中装建设：拟出资1500万元增资南亿科技，持股15%。
• 上海建工：出资27亿元对外投资秦望区块搬迁安置房工程PPP项目。
• 全筑股份：全资子公司出资2280万元投资创羿建筑工程咨询有限公司。
• 苏交科：联合对外投资设立PPP项目公司，持股61%。
• 成都路桥：收到四川证监局责令改正决定。
• 华凯创意：两股东拟合计减持1468.29万股。
• 中衡设计：实际控制人增持73.83万股。
• 城地股份：因筹划重大事项停牌。
• 合诚股份：完成限制性股票激励登记手续。
• 中材国际：股权激励股份登记完成，占总股本0.99%。
• 雅百特：存在暂停上市或终止上市风险。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险