> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报总结 ## 核心内容 2026年7月13日至7月19日，白糖市场表现整体偏弱，ICE原糖10合约周跌幅为0.27%，郑糖09合约周跌幅为3.03%。南宁现货与郑糖09合约基差为-51元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为573元/吨，表明市场对巴西糖供应的预期较为乐观。 ## 主要观点 1. **供给方面**： - 巴西新季开榨，截至7月12日，含水乙醇价格为12.99美分/磅，制糖利润高于制乙醇1.8美分/磅，市场预计制糖比例将减幅5%。 - 印度2025/26榨季食糖产量预估被下调4.4%至2830万吨，较此前首次预估的2960万吨显著下降。 - 中国26/27榨季广西种植面积预计增加约80万亩，苗情为近几年最佳。1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨；进口糖浆和白砂糖预混粉51.60万吨，同比增加17.35万吨。 2. **基本面分析**： - 国内基本面宽松，台风情绪上涨但马上回归现实，整体利大于弊。 - 今年面积和单产预期增加，明年国内缺口将不需要进口许可证。 - 本周许可证发放，国内大幅下跌，全年配额外进口量维持在100万吨以上。 - 糖浆预混粉仍管控市场预期，但效果不佳，国内新季SR2701预期利空，本周下跌正兑现新季丰产和下半年进口压力。 3. **交易策略**： - 建议投资者观望。 4. **风险提示**： - 宏观、政策、天气、进口量。 ## 全球糖供需预期 2026/27年度全球市场供需缺口为26.2万吨。主要产糖国家产量变化如下： | 国家(地区) | 20/21 | 21/22 | 22/23 | 23/24 | 24/25 | 同比(24/25-23/24) | 可出口增量 | 25/26* | 同比(25/26-24/25) | 可出口增量 | 26/27* | 同比(26/27-25/26) | 可出口增量 | |------------|------|-------|-------|-------|-------|------------------|------------|--------|------------------|------------|--------|------------------|------------| | 巴西中南部 | 3846 | 3206 | 3370 | 4240 | 4017 | (223) | (224) | 4050 | 33.1 | 33.1 | 3800 | -250 | -250 | | 印度 | 3036 | 3600 | 3280 | 3167 | 2580 | (587) | 75 | 2750 | 170 | 30 | 2800 | 50 | ? | | 泰国 | 757 | 1013 | 1103 | 880 | 1005 | 125 | 130 | 1200 | 195 | 195 | 1200 | 0 | 0 | | 欧盟 | 1067 | 1662 | 1460 | 1560 | 1660 | 100 | 0 | 1600 | -60 | -60 | 1650 | 50 | 50 | | 中国 | 1454 | 958 | 896 | 996.32| 1118 | 121.68 | 50 | 1280 | 162 | 162 | 1300 | 20 | 20 | | 美国 | 923 | 916 | 925 | 931 | 940 | 9 | 50 | 946 | 6 | 6 | 946 | 0 | 0 | | 墨西哥 | 606 | 656 | 553 | 510 | 540 | 30 | 50 | 590 | 50 | 50 | 590 | 0 | 0 | | 巴基斯坦 | 570 | 780 | 660 | 650 | 616 | (34) | (34) | 630 | 14 | 14 | 730 | 100 | 100 | | 合计 | - | - | - | - | - | (458) | 97 | - | 570.1 | 430.1 | - | -30 | -80 | ## 糖周期回顾 糖价周期受到天气影响显著，尤其厄尔尼诺现象会引发全球糖供应紧张，导致价格上涨。历史数据显示，厄尔尼诺期间印度产量下降，巴西产量上升，推动糖价上涨。然而，2023年中厄尔尼诺期间，巴西产量充足，未形成牛市行情。 ## 厄尔尼诺与糖价关系 厄尔尼诺现象通过影响印度、泰国等主产国的降雨量，进而影响甘蔗产量，最终影响全球糖供应。巴西则因制糖比例和乙醇价格波动影响糖价走势。2026年厄尔尼诺走势与2023年类似，但巴西仍压制市场，未形成显著牛市。 ## 判断是否进入“牛市行情”的3个条件 1. **亚洲减产**：印度和泰国降雨不佳，产量下降。 2. **巴西制糖比下降**：受油价影响，巴西制糖比例可能下调。 3. **全球库存下降**：库存水平低，放大供给冲击。 ## 国内白糖供需格局 - 广西26/27榨季种植面积预计增加70万亩，苗情为近几年最佳。 - 2026年5月进口糖浆和白砂糖预混粉10.97万吨，同比增加4.54万吨。 - 广西产销率仍差，销量好因无进口糖冲击。 - 国内产需缺口持续缩小，进口量维持在较高水平。 ## 总结 当前市场仍处于过剩周期中的交易性反弹，而非牛市行情。白糖价格受天气、巴西制糖比、印度出口、库存水平等多重因素影响，需综合考量。未来若巴西制糖比下降、亚洲减产、全球库存下降，则可能形成真正的短缺行情，推动糖价上涨。