> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 弱现实强预期延续 - 白糖周报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月25日至5月31日期间白糖市场的表现及未来趋势。整体市场呈现弱现实与强预期的对抗，巴西、印度、泰国等主要产糖国的供需变化及天气因素对市场产生重要影响，同时高油价对糖醇比和化肥成本也有一定作用。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场表现 - **ICE原糖07合约**：周跌幅4.29%，收于14.07美分/磅。 - **郑糖09合约**：周涨幅0.19%，收于5412元/吨。 - **南宁现货与郑糖09合约**：基差为-51元/吨。 - **巴西糖加工完税利润**：约788元/吨。 ### 2. 供给方面 #### 巴西 - 2026年5月1日，巴西新季开榨，含水乙醇价格为13.95美分/磅，原糖价格为14.78美分/磅。 - 糖醇价差转正，制糖利润高于制乙醇0.8美分/磅。 - 市场预计制糖比例减幅为5%。 - 巴西中南部甘蔗产量为64,000千吨，预计2026/27榨季糖产量为40,500千吨，制糖比为48.23%。 - 2026/27榨季预计糖醇比为46%，较上季下降5个百分点。 - 巴西糖醇比下降主要受油价影响，原油价格上升导致乙醇价格压力增加，从而抑制制糖比例。 #### 印度 - 印度2025/26榨季食糖产量预估下调4.4%至2830万吨。 - 2025/26榨季印度糖产量为28,000千吨，出口量为300千吨。 - 化肥成本抬升，可能影响单产，但目前印度仍有种植利润，种植面积预计持稳。 - 印度出口量受天气和种植成本影响，可能减少。 #### 泰国 - 2026年种植季降雨量较往年偏低，可能影响甘蔗产量。 - 2025/26榨季泰国糖产量为12,000千吨，预计2026/27榨季产量为12,000千吨。 #### 其他国家 - 中国2025/26榨季总产糖量约为770万吨，同比增加约124万吨，为2014/15榨季以来最高水平。 - 中国进口量上升，3月进口10万吨，1-3月累计进口62万吨，同比增加47万吨。 - 美国、墨西哥、巴基斯坦等国产量稳定或略有波动。 --- ## 关键信息 ### ① 厄尔尼诺与糖价 - 厄尔尼诺现象通常导致印度、泰国、澳大利亚等国干旱，甘蔗减产，全球供应紧张，糖价上涨。 - 2026年厄尔尼诺走势与2023年类似，但巴西仍处于压制市场状态，未出现类似2015-16年那种全面减产导致的牛市行情。 - 厄尔尼诺对糖价的影响路径：太平洋海温异常变暖 → 干旱 → 甘蔗减产 → 供应紧张 → 糖价上涨。 ### ② 糖醇比与油价 - 巴西糖醇比下降主要受油价上涨影响，乙醇价格承压，制糖利润下降。 - 糖醇价差为8美分/磅，糖价低于乙醇价，表明市场更倾向乙醇。 - 高油价可能抑制制糖比例，从而影响糖产量。 ### ③ 全球库存与价格波动 - 全球库存水平决定价格波动性，库存低则糖价波动大。 - 2026年全球库存不支持牛市行情，预计价格为震荡反弹。 --- ## 交易策略 - **当前建议**：观望。 - **风险提示**：宏观、政策、天气、进口量。 --- ## 供需与价格展望 ### 国内供需格局 - 国内白糖市场仍处于过剩周期中，结构性过剩导致价格震荡。 - 2025/26榨季国内期初库存为1,012万吨，工业库存较低，国储糖库存较高。 - 未来价格走势取决于以下因素： - **巴西糖醇比下降**：最可交易的信号。 - **巴西产量与含糖量同步下降**：第二触发点。 - **印度退出出口市场**：第三触发点。 --- ## 总结 2026年白糖市场整体处于弱现实与强预期的对抗中，巴西作为主要供给国，其糖醇比下降和产量变化是影响糖价的关键因素。印度和泰国的天气及种植成本对供需也有一定影响，但当前市场仍以结构性过剩为主，价格表现更多为震荡反弹，而非趋势性牛市。市场需关注巴西制糖比下降、产量变化及印度出口情况，以判断未来价格走势。