> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 消费板块底部信号分析总结 ## 核心内容 消费板块在当前市场环境下展现出防御与配置价值，主要体现在以下几个方面： 1. **市场表现疲软，但防御属性凸显** - 自2021年以来，SW大类风格消费指数经历较大调整，2021\~2023年分别下跌 $8.05\% / 14.63\% / 13.24\%$，2024\~2025年有所企稳，分别上涨 $-1.14\% / +2.72\%$。 - 2026年初以来，消费板块因科技风格盛行和基本面疲软再次下跌 $16.81\%$。 - 7月初至7月17日，消费板块相对沪深300/创业板指/科创50等指数表现较好，涨幅 $1.09\%$，显示出较强的防御属性。 2. **持仓比例下降，筹码明显出清** - 截至2026年第一季度，主动基金重仓持股中消费板块合计持仓市值占比为 $8.50\%$，较2022年第四季度的 $23.46\%$ 明显下降。 - 这意味着市场对消费板块的配置意愿降低，筹码已明显出清，为后续布局提供机会。 3. **股息收益率提升，提供支撑** - 2026年7月17日，SW食品饮料/家用电器板块股息率分别达 $4.34\% / 3.95\%$，其余消费板块虽股息率偏低，但整体处于近年来较高分位水平。 - 高股息收益率有助于增强板块的防御性，吸引稳健型投资者。 ## 主要观点 - **消费提振政策影响显著** - 自2024年7月起，政府开始实施消费提振政策，但2026年初以来政策力度减弱，导致消费补贴退坡，市场已充分反应。 - 2026年7月13日，国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，提出到2030年消费市场总体规模扩大至60万亿元，年均复合增长率达3.7%。 - **一线市场二手房回暖，是消费先行信号** - 2026年Q1二手房市场开始回暖，Q2成交放量，部分核心城市出现“小阳春”行情。 - 一线城市二手住宅价格指数自2026年3月起持续上涨，表明地产最差时期可能已过，有助于稳定居民财务预期，改善消费信心。 - **茅台提价信号消费见底** - 2026年以来，茅台多次上调i茅台平台零售价格，尤其是飞天 $53\% \mathrm{vol}500\mathrm{ml}$ 贵州茅台酒零售价上调100元，显示销售压力缓解，消费见底信号明显。 - i茅台平台成为公司抢占C端需求的重要工具，且公共平台仍保持溢价，说明渠道库存已基本出清。 ## 关键信息 - **消费板块配置价值提升**：长期调整后，板块估值处于低位，具备较高的安全边际和防御性。 - **政策预期增强**：《扩大消费“十五五”规划》获批，消费市场有望持续增长。 - **消费复苏信号显现**：一线城市二手房市场回暖、茅台提价等信号显示消费市场可能已触底。 ## 关注行业优质龙头 分析师建议关注以下消费板块龙头企业的投资机会： - **阿里巴巴**：AI+云业务增长提速，即时零售大幅减亏，基本面开始扭转，受益于投资收益和AI合作。 - **美的集团**：基本面稳健，海外业务与ToB业务成长趋势良好，高股息收益率（等效8%）。 - **贵州茅台**：市场化改革与“全面向C”战略推动渠道价值重塑，批价稳中有升，估值修复可期。 - **伊利股份**：原奶价格回暖，行业竞争趋缓，估值与股息率具备吸引力。 - **海澜之家**：主品牌复苏，新业务与运动品牌扩张，高股息稳定现金流。 - **比音勒芬**：中高端男装业绩确定性强，多品牌矩阵成型，Snow Peak合作打开第二增长曲线。 - **首旅酒店**：酒店行业供需优化，估值处于低位。 - **顾家家居**：零售转型+全球化对冲地产下行风险，2025年业绩增长显著。 - **太阳纸业**：林浆纸一体化，木浆自给率超60%，穿越浆价周期，成本优势明显。 - **牧原股份**：自繁自养一体化模式，具备极致成本控制能力，未来周期反转有望带来利润弹性。 ## 风险提示 - 政策落地不及预期 - 消费需求不足 - 市场竞争加剧 ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 分析师简介 - 何伟：银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师 - 陈柏儒：轻工行业首席分析师 - 顾熹闽：社服行业首席分析师 - 谢芝优：农业行业首席分析师 - 郝帅：纺织服装行业首席分析师 - 刘光意、杨策、刘立思、陆思源：家电行业分析师 - 韩勉：轻工行业分析师 - 艾菲拉·迪力木拉提：纺服行业分析师 - 彭潇颖、邱爽：食品饮料行业分析师 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，自行承担风险。未经授权，不得转发、转载或传播本报告内容。