20181025-浙商证券-数码科技-300079.SZ-数码科技三季报点评报告_三季报业绩符合预期_静待CA业务逐步落地_3页_491kb

数码科技（300079）三季报总结

核心内容

数码科技于2018年10月25日发布了2018年三季报，报告显示公司前三季度营业收入和归母净利润均实现了增长，整体业绩符合市场预期，四季度表现也备受期待。公司作为广电数字电视软硬件龙头提供商，正在经历新成长期，其智能终端业务和CA业务成为主要增长动力。

主要观点

1. 前三季度业绩符合预期，四季度表现值得期待

• 营业收入：前三季度实现9.96亿元，同比增长2.77%。
• 归母净利润：8413万元，同比增长0.04%。
• 对比历史：2017年因行业景气度下降及商誉核减，归母净利润仅为3650万元，同比下降84.10%。
• 增长趋势：2018年前三季度归母净利润达到2017年全年的2.3倍，显示公司已进入成长期。
• 四季度潜力：根据2015-2017年数据，Q4收入及利润占比均超过35%，尽管2017年因商誉核减Q4亏损，但2018年四季度表现值得期待。

2. 毛利率基本稳定，费用率控制得当

• 毛利率：前三季度为40.26%，与去年同期40.69%基本持平。
• 费用率：期间费用率降至33.79%，同比下降4.26个百分点，表明公司有效控制了运营成本。

3. 智能终端业务增长显著

• 出货量增长：上半年智能终端产品出货量同比增幅超60%，持续在13省运营商市场发货。
• 财务表现：存货增长30.38%、应付账款增长56.69%、购买商品和接受劳务支付的现金增长59.29%，均反映智能终端业务的快速增长。

4. CA业务仍是中期成长主要驱动力

• 行业背景：受机顶盒高清智能化替换和国密升级驱动，CAS智能卡发卡量预计在2018-2020年分别同比增长26%、39%、48%，进入景气周期。
• 市场地位：公司CAS智能卡市占率国内第一，上半年独中首个省级国密CAS项目，有望充分受益行业发展。
• 新业务拓展：DRM版权保护业务有望打开新的发展空间。

关键信息

盈利预测及估值

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为0.99亿元、1.43亿元、2.06亿元。
• EPS预测：分别为0.07元、0.10元、0.14元。
• 动态市盈率：对应分别为45、31、22。
• 投资评级：维持“增持”评级。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 广电行业投资力度不及预期。
• CAS智能卡发卡量不及预期。

投资建议

• 评级：增持。
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持表示相对表现在+10%至+20%之间。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数表现-10%～+10%。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数表现-10%以下。

附录：三大报表预测值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对信息的真实性、准确性及完整性不作保证，亦不保证信息和建议不发生变更。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。