20180821-浙商证券-数码科技-300079.SZ-数码科技深度报告_CA进入景气周期_DRM版权保护值得期待_30页_3mb

数码科技（300079）深度报告总结

核心内容概述

数码科技是广电数字电视软硬件龙头提供商，近年来因行业景气度下降和商誉核减等因素，业绩受到一定影响。然而，公司已进入新的成长期，预计未来三年将实现显著增长。公司业务涵盖广播电视信息、金融、通信等多个领域，其中CA和DRM业务成为新的业绩增长点，广电投资加大、行业整合以及技术升级等因素将为公司带来稳定增长预期。

主要观点

• 广电行业进入整合期：全国有线电视网络整合及资本开支加速增长，为公司提供稳定的业绩基础。
• CA业务迎来景气周期：公司CA系统市场占有率居国内第一，受益于存量卡片寿命到期、高清智能化升级、国密升级等多重因素，预计未来三年CAS智能卡发卡量将增长194%。
• DRM技术打开新空间：国家政策推动数字版权保护，公司拥有完整的DRM解决方案，有望受益于4K时代来临和版权保护需求增长。
• 股权激励彰显信心：公司实施限制性股权激励计划，激励对象包括高管和技术骨干，目标为未来两年净利润增长不低于30%和60%。
• 金融及通信业务稳步增长：公司拓展金融、通信业务，成为收入增长的重要支撑，收入占比逐年提升。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2000年，2010年上市。
• 主要业务包括数字电视软硬件、金融IC卡、支付系统、电信智能终端等。
• 公司股权结构清晰，郑海涛为实际控制人，持股比例为14.96%。

2. 财务表现

• 2017年：营收13.5亿元，同比减少8.45%；归母净利润0.36亿元，同比减少84.10%。
• 2018年Q1：营收2.69亿元，归母净利润0.52亿元，预计2018年全年净利润将达5907.40万元至6498.14万元，是2017年全年的1.6-1.8倍。
• 未来三年盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为0.99亿元、1.43亿元、2.06亿元，EPS分别为0.07元、0.10元、0.14元，对应动态市盈率分别为51、35、24。

3. CA业务增长预期

• 市场占有率：2017年CAS智能卡市占率达41%，国内第一。
• 发卡量预测：预计2018-2020年CAS智能卡发卡量分别为1542万、2139万、3155万张，同比增长26%、39%、48%。
• 国密升级推动：广电网络运营商有望于2020年底前完成CA系统国密升级，公司作为国内唯一通过国密认证的CAS厂商，将受益。

4. DRM技术应用前景

• 政策推动：国家组建知识产权局，数字版权保护产业迎来发展机遇。
• 技术优势：公司是国内首家通过ChinaDRMLab认定的DRM方案商，具备完整的DRM技术体系。
• 4K催化应用：央视4K频道开播，4K电视市场增长，将带动DRM需求。

5. 广电其他业务发展

• 应急广播系统：公司参与应急广播标准制定，已在多个省市中标项目，预计投资规模超百亿。
• 宽带网络改造：双向网改覆盖率提升至70.65%，渗透率提升至36.08%，公司子公司鼎点视讯在该领域表现突出。
• 云服务与大数据：公司OMC平台已商用，覆盖十余个省级平台，云服务和大数据业务在智慧广电和宽带广电趋势下持续增长。

6. 电信与金融业务

• 智能终端：公司智能终端业务收入占比近30%，2018年预计增长2%。
• 电信IPTV+OTT用户：预计2018-2020年IPTV+OTT用户规模将从1.73亿增长至3.15亿，市场前景广阔。
• 金融业务：第三方支付业务已获互联网支付牌照，IC卡业务覆盖多个行业，公司正积极拓展海外市场。

风险提示

• 广电行业投资力度不及预期。
• CAS智能卡发卡量不及预期。

总结

数码科技作为广电数字电视软硬件龙头，正迎来新的成长期。CA和DRM技术成为业绩增长的核心动力，公司市占率高、技术领先，有望在行业整合、国密升级、4K普及等多重利好推动下实现业绩突破。同时，金融及通信业务稳步增长，进一步支撑公司发展。公司实施股权激励，彰显发展信心，未来三年EPS年均复合增速达78%。