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数码科技（300079）半年报点评总结

核心内容

数码科技（300079）于2018年8月28日发布半年度报告，显示公司业绩已进入新成长期，营业收入和归母净利润均实现同比增长。

主要观点

• 业绩恢复增长：2018年上半年公司实现营业收入7.08亿元，同比增长12.33%；归母净利润6232.43万元，同比增长5.50%。尽管2017年因行业景气度下降及商誉核减导致归母净利润同比减少84.10%，但2018年公司已走出低谷，业绩稳步回升。
• 智能终端产品表现突出：智能网关及终端产品收入同比增长95.44%，占营收比例从2017H1的30.17%提升至52.04%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率下滑但费用控制良好：2018H1公司毛利率为39.92%，同比下降4.57个百分点，主要由于智能终端产品毛利率较低（14.27%）占比上升。期间费用率降至32.63%，同比下降6.69个百分点，净利率小幅下降。
• CA系统进入景气周期：随着机顶盒高清智能化替换及国密升级，预计2018-2020年CAS智能卡发卡量将分别增长26%、39%、48%。公司CAS智能卡市占率国内第一，达到41%。上半年成功中标首个省级国密CAS项目，为后续增长奠定基础。
• DRM版权保护业务前景广阔：DRM产品在全球市场预计2018-2026年CAGR达15%。公司DRM系统符合China DRM标准，已成功应用于多个省市，具备领先的技术优势，有望在数字版权保护产业中受益。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年为13.5亿元，2018年预计为14.7亿元，同比增长8.94%；2019年预计16.3亿元，同比增长10.79%；2020年预计18.6亿元，同比增长13.89%。
• 归母净利润：2017年为3650万元，2018年预计为9917万元，同比增长171.72%；2019年预计14301万元，同比增长44.21%；2020年预计20584万元，同比增长43.93%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为0.07元，2019年为0.10元，2020年为0.14元。
• 动态市盈率（P/E）：2018年为53倍，2019年为37倍，2020年为26倍。

投资建议

• 预计公司2018-2020年EPS年均复合增速达78%，维持“增持”评级。

风险提示

• 广电行业投资力度不及预期
• CAS智能卡发卡量不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

数码科技在2018年实现业绩复苏，智能终端产品成为增长引擎，同时CA和DRM业务迎来发展机遇，预计未来三年业绩将保持快速增长，维持“增持”投资评级。