20170520-招商证券-便利店专题系列二：便利店热潮来袭，内外资品牌谁与争锋_26页_1mb

便利店行业分析总结

核心内容

1. 行业现状
   便利店在消费升级和新零售驱动下成为增长较快的零售业态。2010年起，中国便利店销售额增速保持两位数，2016年增速为11.2%。截至2016年，中国便利店家数超过4万家，零售额占实体零售额比重为0.65%。

2. 区域分布差异
   一线城市及部分发达二线城市便利店密度较高，而三四线城市及北方地区相对落后。东莞、长沙、深圳是便利店密度最高的城市。南方地区的24小时便利店比例显著高于北方。

3. 内外资品牌对比
   外资便利店主要布局于一二线城市，而内资品牌则深耕区域市场。外资便利店在商品结构、经营效率、盈利能力等方面优于内资品牌，中国便利店生鲜及半加工食品销售额占比低，自有品牌SKU数量占比也远低于日本。

4. 便利店发展瓶颈
   中国便利店盈利能力、营运效率与成熟的外资品牌仍有差距。一方面，中国便利店日均销售额较低，另一方面，生鲜和自有品牌占比少，加上房租和人力成本上涨，导致盈利压力较大。

5. 资本关注与投资趋势
   便利店成为资本青睐的领域，尤其是O2O模式和新零售业态。京东、阿里、顺丰等企业纷纷投资便利店，希望通过互联网模式提升盈利空间和运营效率。

6. 上市公司布局
   多家上市公司涉足便利店行业，包括红旗连锁、天虹股份、中百集团、王府井、供销大集、联华超市、苏宁云商、顺丰控股等，各具特色，如红旗连锁提供增值服务，天虹股份推进线上线下融合，苏宁云商打造社区消费生态等。

主要观点

• 便利店增长迅速：便利店在实体零售中表现突出，是消费升级的重要体现。
• 区域发展不均衡：一线城市及南方地区发展较好，三四线城市和北方地区相对滞后。
• 外资品牌优势明显：外资便利店在商品结构、运营效率、盈利水平等方面优于内资品牌。
• 内资品牌需改进：内资便利店需提升生鲜比例、加强自有品牌开发、优化加盟机制、提高供应链效率。
• 资本推动行业发展：资本的介入加速了便利店的转型和扩张，尤其是O2O和新零售模式。
• 便利店未来展望：便利店应成为社区物流节点，提升商品结构、加强会员管理、开发自有品牌、优化供应链、利用IT系统进行精准营销。

关键信息

• 数据表现：2016年中国便利店日均销售额为3714元，与外资便利店相比差距明显。
• 区域分布：一线城市便利店密度高，南方地区24小时便利店比例高。
• 外资布局：7-Eleven、全家、罗森等外资品牌主要布局于一二线城市。
• 内资特点：内资品牌在区域深耕，加盟机制不完善，商品结构单一。
• 盈利状况：中国便利店毛利率低于20%的企业占一半，部分企业处于亏损状态。
• 资本介入：京东、阿里、顺丰等企业通过投资便利店，推动其发展为新零售业态。
• 上市公司策略：各上市公司采取不同策略，如红旗连锁以增值服务为核心，天虹股份推进线上线下融合，苏宁云商打造社区消费生态。

未来改进方向

• 短期：重塑商品结构，增加鲜食比例；加强会员管理；提供便民服务。
• 中期：发展网络零售；开发自有品牌；完善加盟管理；提高供应链效率。
• 长期：开发IT系统，实现需求预测数字化；提高配送管理效率；推动便利店成为社区物流节点。

涉足便利店的上市公司

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。
• 本公司或关联机构可能持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。