20170608-招商证券-便利店专题系列三：便利店行业盈利模型_14页_1mb

便利店行业盈利模型总结

核心内容

便利店行业作为传统零售业中的新兴力量，其盈利模式主要由三部分构成：商品销售毛利、其他业务收入与营业费用。通过分析这些盈利链条，可以为投资者和经营者提供有价值的参考。

盈利模型

便利店的盈利模型可以简化为以下公式：

$$
经营利润 = 商品销售毛利 + 其他业务收入 - 营业费用
$$

其中：

• 商品销售毛利 = 商品销售收入 - 商品成本
• 其他业务收入 = 增值服务收入 + 加盟费 + 会员费
• 营业费用 = 员工工资 + 固定成本（房租、水电、装修、设备） + 系统建设（信息系统与供应链）

主要观点与关键信息

1. 商品销售毛利

• 便利店主要销售日常消费品，如零食、饮料、洗护用品等，商品销售收入占主导地位。
• 外资便利店的食品占比普遍高于内资，日本7-Eleven食品占比达70%，罗森达90%，全家达59%；而内资企业如红旗连锁食品占比为54%。
• 日本便利店的生鲜及半加工食品销售额占比为30-40%，而中国便利店平均为15%，仅有45%的样本企业生鲜及半加工食品销售额占比低于10%。
• 外资便利店食品毛利率普遍高于内资，如日本7-Eleven的食品毛利率达30%以上，而红旗连锁的食品毛利率仅为20%左右。

2. 其他业务收入

• 便利店通过提供多样化便民服务增加收入，包括传统便民服务、充值类、生活缴费类、票务类和金融服务。
• 增值服务：如水电费代缴、公交卡充值、门票代购、ATM服务等，红旗连锁的增值服务收入从2012年的24亿元增长至2016年的58亿元，增幅达141%。
• 加盟费：便利店普遍采用加盟模式，外资便利店的加盟费比例较高，普遍超过90%，而中国便利店加盟比例为50%。不同品牌的加盟费差异较大，从1万元到10万元不等。
• 会员费：通过会员制度提高客户粘性，如全家尊享卡年费100元，可获得价值约120元的年费礼包，鼓励顾客增加消费频率。

3. 营业费用

• 固定成本与人力成本：租金、水电、人员工资等成本持续上升，2016年租金成本上升7%，水电成本上升0.7%，人工成本上升6.5%。
• 系统建设：信息系统是提升便利店运营效率的关键。7-Eleven通过卫星通讯和信息系统实现精准订货、分时段管理、单品管理等。红旗连锁也投入大量资金进行信息化改造，2012年投入2211万元，2016年累计投入达1739万元。

盈利能力分析

• 便利店行业盈利能力存在显著差异，外资企业如7-Eleven、罗森、全家的净利率普遍高于内资企业。
• 2016年，7-Eleven的净利率超过3%，OK便利店达2.8%，而红旗连锁和台湾全家净利率相近。相比之下，中国便利店的净利率普遍偏低。
• 《2017中国便利店发展报告》显示，国内便利店净利率差异缩小，亏损企业比例从15%降至12%，但整体盈利能力仍低于国际领先企业。
• ROE方面，7-Eleven和红旗连锁的ROE为6.9%，远低于日本罗森、台湾全家和OK便利店。

提高盈利能力的建议

1. 提高食品比重，尤其是鲜食比例，以提升毛利率。
2. 增加自有品牌数量，以增强议价能力，降低采购成本。
3. 提供多样化便民服务，增强客户粘性，提升其他业务收入。
4. 合理控制租金成本，签订长期租赁合同以应对租金上涨。
5. 加强信息系统建设，实现单品管理与高效配送，提升整体运营效率。

行业与报告背景

• 本报告为招商证券发布的《便利店专题系列三》，旨在深入分析便利店行业盈利模型。
• 报告引用了2017年中国便利店大会、公司年报及行业调研数据，为行业趋势与盈利模式提供了扎实的数据支持。
• 报告作者为许荣聪与邹恒超，分别为招商证券分析师，具有丰富的行业研究经验。

结论

便利店行业作为传统零售的新兴增长点，其盈利模式依赖于商品销售毛利、增值服务及其他收入。外资便利店在食品占比、毛利率、系统建设等方面表现优于内资企业。提高盈利能力的关键在于优化商品结构、增强自有品牌、拓展增值服务、控制成本以及加强信息化建设。