20250828-国元国际控股-中粮家佳康-01610.HK-养殖效率提升明显_品牌业务持续增长_6页_1mb

中粮家佳康公司投资报告总结

2025年上半年，中粮家佳康实现营业收入89.63亿元，同比增长19.8%。生猪养殖和生鲜业务表现亮眼，推动公司整体扭亏为盈，归属母公司股东净利润达到1.98亿元，相比去年同期亏损3.22亿元。毛利率同比提升7.2个百分点至8.2%，净利率转正至2.27%。

生猪养殖效率持续提升，2025年上半年出栏量达到289.8万头，同比增长83.0%；平均销售价格降至14.59元/公斤，但仍推动成本优化。目前优质种猪占比达88%，养殖成本已降至接近13元/公斤，预计未来仍有降本空间。

生鲜业务与品牌产品同步增长，生鲜猪肉销量同比增长25.1%，品牌盒装猪肉销量增长46.5%，亚麻籽猪肉则增长123%。品牌收入占比提升至31.2%，带动生鲜业务盈利能力显著增强。

研究机构给予“买入”评级，目标价2.4港元，较当前股价有29%上涨空间。预计2025-2027年生物资产调整前归母净利润分别为5.02亿元、7.47亿元和9.56亿元。

风险提示：

1. 猪肉价格波动；
2. 饲料成本超预期；
3. 战略执行风险；
4. 市场竞争加剧；
5. 安全与疫病风险。

关键数据

• 当前股价：1.86港元
• 评级：买入
• 目标价：2.4港元
• PE目标：20倍