20260327-国元国际控股-中粮家佳康-01610.HK-养殖成本持续优化_品牌业务稳步推进_6页_1007kb

报告摘要

中粮家佳康 (1610.HK) 买入评级总结

核心内容概述

中粮家佳康是一家专注于生猪养殖及肉类业务的公司，目前股价为1.33港元，目标价为1.8港元，预计升幅为35.3%。公司基本面呈现一定的增长潜力，但短期内受生猪价格下行影响，利润承压。整体来看，公司通过优化养殖成本、推进品牌业务发展，有望在长期实现盈利改善。

主要观点

营收增长但利润承压：2025年公司实现营业收入185.79亿元，同比增长13.8%，主要受益于生猪养殖业务增长。然而，由于生猪销售价格大幅下降，公司归母净利润由去年同期盈利2.59亿元转为亏损2.92亿元。
养殖成本持续优化：2025年公司生猪出栏量达到603.3万头，同比增长69.5%。公司通过种群优化、智能化升级、精准饲喂等方式，养殖成本已降至约13元/头，且仍有进一步下降空间。
品牌业务稳步推进：品牌业务在2025年表现亮眼，生鲜猪肉销量同比增长30.3%，品牌盒装猪肉销量增长46.2%。品牌收入占比提升至32.1%，带动生鲜业务盈利减亏。
市场拓展与产品创新：公司通过OEM合作和品牌联名模式，推出高附加值产品如亚麻籽食用猪油、亚麻籽月饼等，强化C端消费黏性。品牌业务已进入香港市场，后续计划投放公交车体广告，进一步提升品牌影响力。
投资评级与目标价：基于未来盈利预测及行业估值，维持“买入”评级，目标价1.8港元/股，对应2027年20倍PE，较现价有35.3%的上涨空间。

关键信息

股票基本信息

目标价：1.8港元
现价：1.33港元
预计升幅：35.3%
总股本：45.8亿股
总市值：61.4亿港元
净资产：88.44亿元
总资产：217.1亿元
52周高低：1.31/2.03港元
每股净资产：1.88元

主要股东

中粮集团：持股16.77%
明晖国际：持股23.54%

盈利预测（单位：百万元）

年份	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	16,326	18,579	21,027	21,830	22,704
净利润	275	-290	236	346	448
每股盈利（元）	0.06	-0.06	0.05	0.08	0.10

估值比率（倍）

年份	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
PE	20.8	-18.4	22.8	14.8	11.4
PB	0.6	0.5	0.5	0.6	0.6

财务比率（关键指标）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	7.4%	4.7%	7.0%	7.6%	8.1%
净利率	1.7%	-1.6%	1.1%	1.6%	2.0%
资产负债率	52.9%	59.3%	59.1%	58.4%	57.4%
流动比率	0.75	0.60	0.47	0.45	0.44
速动比率	0.58	0.45	0.30	0.27	0.26
资产周转率	0.83	0.88	0.96	0.97	0.99
存货周转率	11.05	11.63	11.39	10.85	10.80

风险提示

猪肉价格大幅波动
饲料成本上涨超出预期
套期保值策略实施不当
食品安全问题
猪瘟疫病等疾病风险

总结

中粮家佳康在2025年实现了营收增长，但受生猪价格下行影响，利润出现下滑。公司通过提升养殖效率、优化成本结构、推进品牌业务等方式，展现出较强的盈利能力改善潜力。尽管短期面临行业压力，但随着产能去化和猪价回升预期，公司未来盈利有望逐步恢复。当前估值处于相对低位，具备上涨空间，因此维持“买入”评级。投资者需关注生猪价格波动、饲料成本、食品安全及疫病等风险因素。

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