20210409-天风证券-中粮家佳康-01610.HK-出栏量翻倍以上增长_头均盈利仍保持高水平_2页_354kb

报告摘要

中粮家佳康在2021年第一季度实现了显著的生猪出栏量增长和较高的头均盈利水平，同时在食品化转型和产业协同方面取得了积极进展。公司展现出较强的盈利能力和市场竞争力，被给予“买入”投资评级。

出栏量大幅增长：
2021年3月，公司生猪出栏量为27.8万头，商品猪销售均价为26.93元/公斤。一季度累计出栏量达到80.2万头，同比大幅增长160.4%。
- 通过“以量补价”策略，公司在猪价下跌背景下仍实现盈利。
头均盈利保持行业领先：
- 一季度头均盈利约为1060元，显著高于行业平均水平。
- 成本控制得当，尽管饲料成本上涨，但公司仍能维持较高的盈利水平。
养殖效率提升与产能扩张：
- 有效防控非洲猪瘟，提升生产管理效率。
- 2020年底能繁及后备母猪数量达到29.1万头，同比增长73.9%，为未来出栏量增长奠定基础。
- 预计2021/2022年公司出栏量分别达到400万头和600万头。
食品化转型加速：
- 加大电商和新零售渠道开拓，推广品牌盒装肉。
- 2020年电商渠道收入同比增长143.9%，品牌盒装肉销量增长32.2%达3,494.2万盒，日均销量突破9.5万盒。
- 品牌生鲜收入同比增长39.9%达14.37亿元，占比提升至38.9%。
- 食品化转型有助于降低成本、提升盈利能力，并增强品牌价值。
盈利预测与投资建议：
- 暂不考虑生物资产公允价值变动影响，预计2021-2022年净利润分别为51.5亿和39.9亿人民币，对应EPS为1.58港元和1.22港元。
- 基于2021年5倍PE估值，目标价为7.9港元，维持“买入”评级。