20211012-光大证券-旗滨集团-601636.SH-2021年三季报点评_玻璃价格仍将高位运行_关注公司成长突围_4页_720kb

公司研究总结：旗滨集团（601636.SH）2021年三季报点评

核心内容

旗滨集团在2021年前三季度实现营业收入107.66亿元，同比增长64.24%；归母净利润36.58亿元，同比增长200.85%；扣非归母净利润35.90亿元，同比增长215.15%。其中，第三季度营收39.86亿元，同比增长44.17%；归母净利润14.65亿元，同比增长106.40%。公司单季毛利率达57.51%，净利率达36.74%，创历史新高。

主要观点

• 行业景气度高：受益于三季度浮法玻璃价格持续上涨，公司盈利能力显著提升，浮法玻璃均价同比增长79%，环比增长18%。
• 需求放缓但价格高位运行：尽管进入传统旺季后，浮法玻璃市场出现累库和价格松动，但当前价格仍处于高位，预计未来需求恢复将对玻璃价格形成支撑。
• 成长性业务拓展：公司正积极布局成长性赛道，如光伏、节能、电子、医药玻璃等，探索超白浮法玻璃在光伏组件面板的应用，若成功，有望带来资产价值重估。
• 盈利预测：公司2021-2023年EPS预计分别为1.88元、1.80元和1.75元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：26.86亿股
• 总市值：456.66亿元
• 近3月换手率：149.95%
• 股价表现：相对收益率1M为-24.98%，3M为-7.44%，1Y为86.34%；绝对收益率分别为-26.09%、-11.27%、92.64%。

盈利能力

• 毛利率：2021E为51.5%，同比提升14.9pct
• 净利率：2021E为33.3%，同比提升11.07pct
• 归母净利润率：2021E为33.3%，显著提升
• ROE：2021E为37.2%，2022E为32.5%，2023E为29.0%
• 经营性ROIC：2021E为40.2%，2022E为37.5%，2023E为36.0%

偿债能力

• 资产负债率：2021E为23%，较之前有所下降
• 流动比率：2021E为1.96，2022E为2.09，2023E为2.25
• 速动比率：2021E为1.56，2022E为1.65，2023E为1.79
• 归母权益/有息债务：2021E为17.11，显著提升
• 有形资产/有息债务：2021E为20.40，2022E为22.62，2023E为24.71

成长性业务

• 超白浮法玻璃应用：尝试用于光伏组件面板，若成功将推动资产价值重估
• 业务拓展：积极布局光伏、节能、电子、医药玻璃等成长性领域，相关企业估值高于传统浮法企业

风险提示

• 浮法玻璃价格下跌
• 超白浮法玻璃在光伏组件面板的应用进展不及预期
• 投建项目拓展不及预期

估值指标

• PE：2021E为9.1，2022E为9.5，2023E为9.7
• PB：2021E为3.4，2022E为3.1，2023E为2.8
• EV/EBITDA：2021E为6.7，2022E为6.7，2023E为6.6
• 股息率：2021E为7.7%，2022E为7.4%，2023E为7.2%

评级与展望

• 行业及公司评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）
• 估值方法局限性：报告分析基于假设，结果可能因不同假设而变化，不保证所涉及证券能够在该价格交易

其他信息

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，分析师对内容和观点负责
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格
• 特别声明：本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险，不保证信息准确性与完整性

总结

旗滨集团在2021年前三季度业绩亮眼，受益于浮法玻璃价格持续上涨，盈利创历史新高。公司正积极拓展成长性业务，如光伏、节能、电子、医药玻璃等，寻求新的增长点。尽管面临原燃料价格上涨带来的成本压力，但公司未来盈利能力有望通过需求恢复和成本传导得到对冲。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高成长潜力。