20260319-国信证券-纺织服装3月投资策略_服装社零同比增长10_上游原材料价格持续上涨_23页_4mb

纺织服装3月投资策略总结

核心内容

本报告为纺织服装行业3月投资策略，重点分析了3月以来A股与港股纺服指数表现，并对品牌服饰与纺织制造板块进行了深入研究。整体来看，3月纺织服装板块表现弱于大盘，但品牌服饰相对表现较好，部分公司涨幅显著。同时，行业面临上游原材料价格上涨、国际品牌增长预期分化以及台企短期营收承压等挑战。

主要观点

1. 市场走势

• A股纺服指数3月以来表现弱于大盘，品牌服饰指数下跌1.8%，纺织制造指数下跌3.2%。
• 港股纺服指数3月以来下跌10.9%，弱于大盘。
• 3月至今，A股纺服板块整体表现不佳，但部分公司如比音勒芬、健盛集团、百隆东方、台华新材、江南布衣涨幅领先。

2. 品牌服饰表现

• 1-2月服装社零同比增长10.4%，增速环比提升。
• 电商渠道增长回升，主要受益于春节消费需求。
  • 运动服饰：阿迪达斯、露露乐蒙、迪桑特增速领先，分别为36%、25%、24%。
  • 户外服饰：蕉下、迪卡侬、伯希和增长强劲，分别为54%、51%、44%。
  • 休闲服饰：江南布衣、利郎、鸭鸭增长显著，分别为94%、73%、53%。
  • 家纺：亚朵星球、罗莱家纺增长较高，分别为32%、11%。
  • 个护：淘淘氧棉、七度空间、维达增长领先，分别为60%、25%、22%。
• 小红书平台数据显示，运动户外品牌粉丝增长较快，其中阿迪达斯、李宁、安踏为前三；休闲时尚品牌中地素、哈吉斯、MIUMIU增长显著；母婴个护品牌中自由点、BeBeBus、淘淘氧棉表现突出。

3. 纺织制造板块

• 宏观层面：
  • 1-2月越南纺织品出口同比增长1.2%，鞋类出口同比下降0.1%。
  • 中国纺织品出口同比增长20.5%，服装出口增长14.8%，鞋靴出口增长6.1%。
  • 印尼、印度、越南PMI环比上升，分别+1.2、+1.5、+1.8。
• 原材料价格：
  • 内棉价格年初至今上涨8.5%，外棉价格微跌0.1%，内外棉价差扩大。
  • 羊毛价格上涨24.6%，年初至今较去年最低点上涨72.6%。
  • PA6和PA66价格分别上涨43.1%和21.6%，3月至今同比上涨33.4%和20.1%。

4. 台湾地区鞋服代工企业

• 受春节假期影响，多数台企营收承压，如志强（-24.9%）、儒鸿（-7.4%）、聚阳（-1.1%）、广越（-6.6%）、中杰（-18.2%）。
• 威宏和钰齐表现较好，营收分别同比增长9.8%和8.1%。
• 2026年世界杯临近，品牌提前备货带动订单增长，企业加速海外产能布局，关税趋缓，汇率成为关键因素。

关键信息

• 3月纺服板块整体表现弱于大盘，但品牌服饰相对表现优于纺织制造。
• 电商渠道增长回升，运动服饰、户外服饰、休闲服饰、家纺和个护品类增长明显。
• 原材料价格持续上涨，尤其是内棉、羊毛、PA6和PA66。
• 企业加速全球化布局，以优化成本并应对地缘风险。
• 投资建议聚焦内需高景气、高股息品牌及上游涨价受益标的。

投资建议

1. 品牌服饰

• 推荐：安踏体育、李宁，因其一季度销售回暖及运动户外高景气。
• 关注：特步国际、361度，以及股息率5%以上的家纺龙头如罗莱生活和轻奢品牌江南布衣。
• 关注：积极拓展渠道的海澜之家。

2. 纺织制造

• 关注：有低价原材料库存储备且订单景气度高的产业链龙头，如百隆东方、新澳股份、台华新材。
• 关注：估值处于历史低位的优质代工龙头，如申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率和原材料涨价压力缓解，有望迎来修复行情。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 国际政治经济风险
• 汇率与原材料价格大幅波动

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