20210517-天风证券-康泰生物-300601.SZ-新冠灭活疫苗纳入紧急使用_有望带来业绩弹性_3页_737kb

报告摘要

康泰生物（300601）总结

核心内容

康泰生物于2021年5月14日发布公告，其研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。此举为公司带来了显著的业绩增长潜力，尤其是在新冠疫苗接种加速的背景下。

主要观点

疫苗获批紧急使用：康泰生物的新冠灭活疫苗获得国家紧急使用批准，成为国内第六款获批的新冠疫苗。
业绩弹性：疫苗的紧急使用将对公司业绩产生积极影响，预计2021年至2023年营业收入和归母利润将显著增长。
接种加速背景：由于辽宁和安徽出现本土疫情，国家加快推进疫苗接种，这为康泰生物的疫苗销售提供了有利条件。
疫苗研发与生产能力：公司拥有百旺信应急工程建设项目和腺病毒载体新冠疫苗车间项目，设计产能合计为4亿剂/年，其中灭活疫苗约2亿剂/年。

关键信息

疫苗数据

I/II期临床试验数据：中剂量 $5 \mu \mathrm{g}$，0、28天两针免疫后，活病毒中和抗体GMT为131.7，为康复者血清的2.65倍。
安全性与免疫原性：疫苗具有较好的安全性和免疫原性，为后续大规模接种提供了支持。

财务预测

营业收入预测：2021E为37.45亿元，同比增长65.64%；2022E为58.86亿元，同比增长57.16%；2023E为73.74亿元，同比增长25.27%。
归母利润预测：2021E为11.46亿元，同比增长68.72%；2022E为18.40亿元，同比增长60.54%；2023E为23.16亿元，同比增长25.89%。
EPS预测：2021E为1.67元/股；2022E为2.68元/股；2023E为3.37元/股。
盈利增长：公司不考虑新冠疫苗的盈利预测中，2021E归母净利润同比增长68.72%，2022E同比增长60.54%，2023E同比增长25.89%。

估值指标

市盈率（P/E）：2021E为122.01，2022E为76.00，2023E为60.37。
市净率（P/B）：2021E为16.65，2022E为14.10，2023E为11.95。
市销率（P/S）：2021E为37.33，2022E为23.75，2023E为18.96。
EV/EBITDA：2021E为101.19，2022E为63.80，2023E为50.15。

投资评级

6个月评级：买入（维持评级）。
当前价格：203.68元。
目标价格：未提供。

风险提示

研究进度不及预期。
疫苗获批进度不及预期。
产品销售不及预期。
接种疫苗不良事件的风险。

公司财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	505.22	882.69	2,849.20	2,282.90	5,153.25
应收票据及应收账款	1,050.72	1,613.17	1,944.91	3,830.50	3,404.14
流动资产合计	1,828.19	5,344.57	7,477.43	9,449.60	11,633.25
长期股权投资	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
固定资产	904.95	1,142.78	1,605.32	1,868.42	1,998.86
在建工程	462.29	1,136.28	801.77	529.06	347.44
无形资产	365.19	367.35	348.26	329.17	310.08
非流动资产合计	2,124.21	4,239.94	3,519.43	3,628.70	3,711.06
资产总计	3,952.41	9,584.51	10,996.86	13,078.30	15,344.32

现金流量表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
净利润	574.51	679.19	1,145.92	1,839.63	2,315.90
折旧摊销	84.29	106.50	91.07	108.70	120.28
营业活动现金流	505.70	439.85	2,157.87	(204.73)	3,335.15
投资活动现金流	(379.70)	(3,836.91)	(190.85)	(70.85)	(40.85)
筹资活动现金流	(226.74)	3,778.71	(0.51)	(290.72)	(423.94)
现金净增加额	(100.74)	381.65	1,966.51	(566.30)	2,870.35

利润表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,943.33	2,261.18	3,745.47	5,886.32	7,373.57
营业利润	657.82	775.37	1,298.69	2,088.43	2,630.84
净利润	574.51	679.19	1,145.92	1,839.63	2,315.90

主要财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-3.65%	16.36%	65.64%	57.16%	25.27%
营业利润增长率	36.69%	17.87%	67.49%	60.81%	25.97%
归属于母公司净利润增长率	31.86%	18.22%	68.72%	60.54%	25.89%
毛利率	91.58%	89.99%	91.16%	91.71%	91.71%
净利率	29.56%	30.04%	30.59%	31.25%	31.41%
ROE	20.86%	9.10%	13.65%	18.55%	19.79%
ROIC	40.04%	31.37%	37.20%	61.40%	46.30%
资产负债率	30.32%	22.13%	23.64%	24.16%	23.75%
净负债率	-9.05%	-10.61%	-31.07%	-21.19%	-42.64%
流动比率	2.10	3.04	3.36	3.35	3.54
速动比率	1.84	2.80	3.18	3.03	3.34
每股收益	0.84	0.99	1.67	2.68	3.37
市盈率	243.35	205.85	122.01	76.00	60.37
市净率	50.76	18.73	16.65	14.10	11.95
市销率	71.94	61.83	37.33	23.75	18.96
EV/EBITDA	61.87	103.16	101.19	63.80	50.15

基本数据

项目	数据
A股总股本（百万股）	686.41
流通A股股本（百万股）	491.63
A股总市值（百万元）	139,808.66
流通A股市值（百万元）	100,135.95
每股净资产（元）	11.04
资产负债率（%）	24.01
一年内最高/最低（元）	249.69/120.61

分析师声明

分析师杨松声明：本报告所表述的所有观点均准确反映了其对标的证券和发行人的个人看法，且不与报酬直接或间接相关。

一般声明

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投资评级声明

股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

特别声明

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