20210829-国元证券-康泰生物-300601.SZ-康泰生物2021年中报点评_业绩平稳增长_新冠疫苗有望贡献业绩弹性_3页_1mb

报告摘要

康泰生物在2021年上半年实现了业绩平稳增长，营业收入和净利润均同比增长超过20%。公司同时在新冠疫苗领域取得突破，自主研发的灭活新冠疫苗于2021年5月中旬获批紧急使用，为未来业绩增长提供了潜在弹性。此外，公司持续推进多个疫苗研发项目，有望在未来为公司带来持续收入增长。

业绩增长：2021年上半年公司实现营收10.52亿元，同比增长20.95%；归母净利润3.37亿元，同比增长29.54%；扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长16.52%。
盈利能力提升：尽管毛利率有所下滑（84.44%，-8.44pct），但净利率提升（31.99%，+2.12pct），显示公司成本控制和盈利能力的增强。
费用管理优化：销售费用率显著下降（32.84%，-6.80pct），管理费用率略有上升（9.71%，+0.51pct），但整体费用管控良好。
研发管线丰富：公司拥有超过30款在研疫苗产品，其中13价肺炎疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等项目进展顺利，预计将在未来陆续上市。
现金流改善显著：2021H1经营活动产生的现金流净额达4923万元，同比增长89.39%，主要得益于销售回款的增加。
投资建议：公司作为国产疫苗头部企业，受益于疫情刺激和疫苗研发进展，维持“增持”评级，预计2021-2023年营业收入分别为39.14/59.45/76.28亿元，归母净利润分别为11.22/17.75/22.14亿元，对应PE分别为77/49/39倍。

新冠疫苗进展：公司自主研发的新冠病毒灭活疫苗于2021年5月中旬获批紧急使用，已推进海外III期临床试验。
产品布局：13价肺炎疫苗有望成为我国第二款国产疫苗，冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等产品已申请注册批件。
财务预测：
- 营业收入：2021年预计39.14亿元，同比增长73.11%；2022年预计59.45亿元，同比增长51.88%；2023年预计76.28亿元，同比增长28.30%。
- 归母净利润：2021年预计11.22亿元，同比增长65.26%；2022年预计17.75亿元，同比增长58.16%；2023年预计22.14亿元，同比增长24.70%。
- 每股收益：预计2021年为1.64元，2022年为2.59元，2023年为3.23元。
- 市盈率：预计2021年为76.76倍，2022年为48.53倍，2023年为38.92倍。
风险提示：疫苗研发失败、新建工程进度不确定、疫苗上市进程不确定、行业政策风险等。