20181114-太平洋-康泰生物-300601.SZ-联合国际疫苗企业_有望打造疫苗研发新平台_7页_686kb

康泰生物（300601）总结

核心内容

康泰生物是一家专注于疫苗研发与生产的生物科技企业，其股票代码为300601。公司近期与比利时的DESMONS CONSULTING SPRL达成合作，共同研发新型五联疫苗（DTP-Hib-IPV），并撤回了冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5）的注册申请，以优化资源配置并推动更先进的疫苗研发。

主要观点

• 新型五联疫苗研发：公司与国际疫苗企业合作开发一瓶装全液体五联疫苗，工艺先进，便于生产、存储、运输和使用。预计该疫苗在国内上市后将带来显著的业绩增长。
• 撤回MRC-5狂苗：出于中长期利益考虑，公司决定撤回MRC-5狂苗的注册申请，以避免重复建设GMP车间，同时为改进版狂苗（人二倍体细胞）腾出资源。
• 中长期业绩增长：公司预计未来5年将持续高增长，尤其在疫苗业务方面，净利润有望从2018年的4.6亿元增长至2024年的44.75亿元，甚至超过60亿元。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为4.60亿元、7.38亿元、11.49亿元，年均增速达111%、60%、56%。合理市值分别为300亿元、440亿元、632亿元，对应PE分别为65X、60X、55X。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：36.94元
• 目标价：50.25元
• 总股本/流通：636/247百万股
• 总市值/流通：23,297/9,031百万元
• 12个月最高/最低：97.00/33.41元

研究报告

• 《符合预期，疫苗终端销售恢复迅速》（2018/10/15）
• 《中报业绩超预期短期调整不改中长期逻辑》（2018/08/29）
• 《业绩超预期，再次上调盈利预测与估值》（2018/07/02）

证券分析师

• 杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 苑建

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：yuanjian@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117120042

事件点评

• 五联疫苗合作：与DESMONS CONSULTING SPRL合作开发新型五联疫苗，有助于打造疫苗研发国际化平台。
• 狂苗撤回：撤回MRC-5狂苗注册申请，短期内影响业绩，但有利于中长期成本优化和产能提升。

疫苗业务展望

• 四联苗+五联苗：预计2021-2022年上市，将带来超10亿元净利润。
• 三代狂苗：预计2020年中旬获批，5年内最多1家企业竞争，有望贡献20亿元净利润。
• 13价肺炎疫苗：预计2020年获批，5年内最多3家企业竞争，预计贡献10亿元净利润。
• EV71与IPV疫苗：预计2020-2022年获批，贡献10亿元级别净利润。
• 其他产品：包括乙肝、Hib疫苗及激励费用等，预计未来将带来持续增长。

盈利预测与财务指标

合理市值与PE

风险提示

• 销售低预期
• 新品获批进展不及预期
• 行业黑天鹅事件

附录：Pierre Desmons 个人履历

• DESMONS CONSULTING SPRL创始人：2018年1月至今，比利时
• GSK Vaccines 副总裁：2014年10月-2017年12月，中国上海
• GSK Biologicals 副总裁&中国地区研发负责人：2009年9月-2014年9月，中国上海
• GSK Biologicals 部门/项目主管：1987-2008
• 专业背景：拥有30多年疫苗产业经验，熟悉细菌、酵母、CHO和病毒Vero、MRC5等细胞系的抗原表达系统，擅长下游加工和配方技术，掌握免疫调节剂和载体辅助技术。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅超过15%
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间

销售团队

研究院信息

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