20211022-中泰证券-康泰生物-300601.SZ-业绩符合预期_新冠疫苗贡献可观增量_5页_805kb

报告摘要

康泰生物2021年三季报分析总结

核心内容概览

康泰生物（300601.SZ）在2021年前三季度业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现大幅增长。公司主要受益于新冠疫苗的集中接种，推动了业绩的显著提升，同时其在研疫苗产品如PCV13、HDCV等逐步进入市场，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

2021年前三季度：实现营业总收入23.77亿元，同比增长67.37%；归母净利润10.36亿元，同比增长139.13%；扣非归母净利润9.89亿元，同比增长133.04%。
2021Q3：营收和归母净利润分别为13.25亿元和7.00亿元，同比增长140.74%和303.22%。
新冠疫苗贡献：新冠疫苗自6月起上市销售，预计前三季度收入占比约50%。

财务指标变化

销售费用：同比下降15.12%，销售费率降至20.53%，下降19.95个百分点，主要受益于新冠疫苗快速回款。
管理费用：同比增长33.48%，管理费率下降1.73个百分点至6.80%。
研发费用：同比增长56.28%，研发费率下降0.66个百分点至9.35%，研发投入持续增加。
应收账款：占收入73.23%，同比下降26.22个百分点，显示新冠疫苗销售回款能力增强。
毛利率：保持在84.80%左右，盈利能力稳定。
净利率：达到52.80%，显著提升，反映公司成本控制和高附加值产品占比增加。

盈利预测

2021-2023年：营业收入调整为63.88亿元、92.93亿元、112.22亿元，同比增长182.49%、45.48%、20.76%。
归母净利润：调整为20.06亿元、28.88亿元、36.89亿元，同比增长195.42%、43.93%、27.73%。
每股收益：预计2021-2023年分别为2.93元、4.22元、5.39元，呈现持续增长趋势。

估值与财务比率

P/E：从112.29降至38.01，估值显著下降，反映市场对公司未来增长的预期。
P/B：从10.22降至5.15，显示公司资产价值被市场重新评估。
ROE：预计2021-2023年分别为21.2%、24.3%、24.9%，盈利能力持续增强。
EV/EBITDA：从55降至11，估值进一步优化。

关键信息

产品布局

新冠疫苗：成为公司业绩增长的主要驱动力。
PCV13：9月获批上市，预计市场规模达108亿元，峰值销售额可达33亿元。
HDCV：预计2022年获批上市，市场规模可达60亿元，销售峰值18亿元。
其他在研产品：包括MCV4、MPSV4、EV71、IPV、冻干水痘等II/III期品种。
前沿品种：公司布局DTaP-IPV-Hib五联苗、DTaP-IPV四联苗、麻腮风水痘四联苗、五价口服轮状病毒活疫苗、四价手足口病疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、PCV20等多个产品。

风险提示

研发进度低于预期。
疫苗产品销售不达预期。
疫苗行业负面事件。
新冠病毒变异导致疫苗失效。
公开资料信息滞后或更新不及时。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
理由：公司业绩符合预期，新冠疫苗贡献显著增量，PCV13和HDCV等产品逐步放量，研发持续投入，财务指标表现良好，估值合理。

总结

康泰生物在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于新冠疫苗的集中接种。公司财务指标表现优异，销售费用率大幅下降，研发投入持续增长，盈利能力显著提升。未来，随着PCV13和HDCV等产品的逐步上市，公司有望进一步扩大市场份额，实现更高的收入和利润增长。尽管存在一定的市场和研发风险，但总体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，建议投资者关注。

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