深度报告-20220113-开源证券-常熟汽饰-603035.SH-公司首次覆盖报告_新能源车客户持续开拓_有望受益电动化浪潮_22页_2mb

常熟汽饰（603035.SH）总结

核心内容

常熟汽饰是一家深耕汽车内饰件二十余年的领先企业，成立于1996年，主要产品包括门内护板、仪表板、门柱、衣帽架、天窗遮阳板、模具及检具等汽车内外饰件。公司积极拓展新能源汽车客户，并布局智能座舱和内外饰新材料，以应对电动化趋势和提升产品附加值。公司目前为一汽大众、BBA、特斯拉、蔚来等客户提供产品，且通过参股合作与自身客户拓展，不断突破中高端和新能源品牌市场。

主要观点

• 业务拓展：公司通过参股合作和自身客户拓展，成功进入多个中高端品牌和新能源品牌客户供应体系，如特斯拉、蔚来、理想、小鹏、哪吒等，提升了市场竞争力。
• 产能布局：公司围绕主要客户在国内外布局了11个生产基地，以提高对客户需求的响应速度和降低物流成本。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，2016-2020年研发支出占营收比例从1.8%提升至3.1%，研发人员数量由158人增加至582人，推动技术创新和产品升级。
• 智能座舱布局：公司与上海博泰、华为等合作，推进智能座舱产品开发，如搭载HarmonyOS实现健康管理及视听感知升级，提升用户体验。
• 新材料应用：公司研发麻纤维、碳纤维、塑料尾门等新材料，推动轻量化和环保发展，符合新能源汽车市场趋势。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.04亿元、5.11亿元、6.54亿元，对应EPS分别为1.12元、1.42元、1.81元，对应PE分别为17.6倍、13.9倍、10.9倍。

关键信息

财务概况

• 2022年1月12日当前股价：19.72元
• 总市值：71.14亿元
• 流通市值：71.14亿元
• 总股本：3.61亿股
• 流通股本：3.61亿股
• 近3个月换手率：315.55%

营收与利润预测

客户情况

• 主要客户：一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、上汽通用、奇瑞汽车、特斯拉等。
• 新能源客户占比：预计2021年新能源客户销售占比约为20%，较2020年显著提升。
• 前五大客户占比：从2013年的81.4%下降至2020年的58.9%，说明客户结构多元化，抗风险能力增强。

产能与技术

• 产能提升：2018-2020年门内护板和仪表板产能分别提升至119万套和170万套。
• 募投项目：2019年通过发行可转债募资9.92亿元用于产能扩张，截至2021年6月，累计使用募集资金占计划投入金额的37.26%。
• 技术合作：与上海博泰、华为等合作，推进智能座舱和新材料研发，提升产品附加值和市场竞争力。

智能座舱与新材料

• 智能座舱：推出“智享未来”第1代智能座舱，搭载高通SA8155P芯片，结合QNX和安卓系统，实现人机交互、健康管理及视听感知升级。
• 新材料应用：麻纤维、碳纤维、塑料尾门等材料，有助于轻量化和环保，符合新能源汽车发展趋势。

风险提示

• 汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响公司业绩。
• 募投项目进展不及预期：若募投项目未能按计划推进，可能影响产能扩张和业绩增长。

附：可比公司估值

总结

常熟汽饰通过持续开拓新能源汽车客户、布局智能座舱和新材料，有望在电动化浪潮中实现快速增长。公司已进入特斯拉、蔚来、理想等新能源品牌供应体系，并与博泰、华为等合作推进智能座舱发展。同时，公司通过产能扩张和研发创新，提升了盈利能力和市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司具备良好的增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。