20230105-国海证券-能源开采行业2023年度策略报告_掘金价值洼地_40页_1mb

能源开采行业2023年度策略报告总结

核心内容概述

本报告为国海证券对2023年能源开采行业的策略分析，重点围绕煤炭板块展开。报告指出，2022年煤炭板块表现优异，涨幅位居所有板块之首，且当前PE估值较低，高分红回报显著，因此建议投资者逢低布局。同时，报告分析了动力煤与炼焦煤市场在2022年的表现，展望了2023年的行业发展趋势，并提出了选择煤炭股的策略。

2022年煤炭市场回顾

动力煤市场

• 行业高景气：2022年煤炭板块（申万一级）年初至今涨幅为10.95%，位列所有板块第一。
• 产量增长有限：2022年1-10月动力煤产量为30.37亿吨，同比上涨10.8%，但全年产量增速预计受限。
• 进口受限：2022年1-11月动力煤进口量同比下降9.9%，进口煤质下降，发电效力减弱。
• 进口结构变化：印尼进口减少，俄罗斯和蒙古进口增加，进口来源地出现结构性调整。
• 库存水平：动力煤中上游库存处于中等偏低位置，下游电厂库存偏低，沿海存煤可用天数紧张。
• 价格波动：2022年动力煤均价约为1290元/吨，同比上涨260元/吨。发改委加强长协政策干预，价格波动受到一定控制。

炼焦煤市场

• 产量微增：2022年1-10月炼焦精煤产量为4.11亿吨，同比上涨1.65%。
• 进口增长：炼焦煤进口量前11月累计为5741万吨，同比增长21.7%。
• 需求疲软：地产端拖累，导致焦炭产量增长有限，焦炭价格高位回落，下半年多数时间亏损。
• 产能扩张：焦化产能连续两年净增长4841万吨，为焦煤需求提供支撑。
• 库存低位：焦煤库存处于历史低位，潜在补库需求巨大。
• 价格高位：2022年港口主焦煤均价为2832元/吨，同比上涨317元/吨。

2023年展望

• 全球供给受限：全球煤炭行业资本开支长期不足，2022-2025年全球煤炭产量复合增速预计为-0.4%，动力煤与炼焦煤分别预计为-0.4%和-0.6%。
• 国内产能释放有限：受供给侧改革影响，国内煤炭产能弹性受限，新增产能释放有限。
• 需求有望增长：火电、煤化工等领域仍有增长空间，预计2023年煤价乐观，煤炭股盈利前景良好。
• 估值优势：多数煤炭股2022年PE估值降至4-5倍，具备高安全边际和高股息率。

如何选择煤炭股？

关键选择标准

1. 业绩高确定性：长协占比高的公司业绩更稳健，如中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。
2. 高盈利或现金流：煤炭行业盈利稳步提升，受益于供需紧张和政策支持。
3. 高安全边际：当前估值较低，盈利能力强，具备投资价值。
4. 高分红：多家企业承诺高分红，提升股息率，吸引价值投资者。

个股推荐

• 动力煤：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、广汇能源
• 炼焦煤：潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、神火股份
• 无烟煤：兰花科创、华阳股份
• 焦炭：美锦能源、开滦股份

风险提示

1. 经济增速不及预期：房地产市场降温、地方政府财政压力可能影响煤炭需求。
2. 政策调控超预期：发改委等政策干预可能进一步影响市场煤价格。
3. 可再生能源替代：水力、风电、太阳能等新能源持续发展，可能对煤炭需求产生替代效应。
4. 煤炭进口影响：国际煤炭市场变化可能对国内供需关系产生影响。
5. 重点关注公司业绩不及预期：个别公司可能因经营不善或市场波动导致业绩未达预期。

总结

2023年煤炭板块仍具备投资价值，主要受益于全球供给不足和国内需求稳定增长的预期。尽管受到政策调控和新能源替代的影响，但煤炭作为能源支柱地位短期内难以撼动。当前PE估值低、分红回报高，为投资者提供了良好的布局机会。建议关注长协占比高、具备产能增长逻辑及布局新能源转型的公司，以获取更大收益。