20170102-光大证券-煤炭开采行业年度报告_政策与市场博弈下的新均衡_20页_1mb
报告摘要
政策与市场博弈下的新均衡：煤炭行业年度报告总结
核心内容
2016年煤炭行业在供给侧改革、库存低位及需求回暖的“三期共振”下经历了牛市行情，而2017年则进入政策与市场博弈下的新均衡阶段，煤价弹性减弱，行业进入稳定期。
主要观点
1. 回顾2016年：三期共振下的煤炭牛市
- 供给收缩：276政策执行力度超预期，导致全国煤炭产量同比减少3亿吨（-10%），实际减产量可能更大。
- 库存低位：社会库存大幅下降，动力煤库存降至1.43亿吨，同比下降52%；焦煤库存降至1082万吨，同比下降79%。
- 需求回暖：地产投资带动下游需求好转，火电、生铁、水泥产量均出现回升。
- 煤价上涨：在供给、库存和需求共同推动下，秦皇岛港5500大卡煤价一度升至780元/吨，焦煤价格也大幅上涨。
2. 展望2017年：政策与市场博弈下的新均衡
- 政策灵活调控：2017年政策将转向相机抉择，276政策不会全面放开，但会不断优化，同时去产能与新建产能置换并行。
- 库存回升：随着限产政策放松，下游库存逐步恢复，平抑价格波动。
- 进口回落：预计2017年煤炭进口量将回落至2亿吨左右，受国内产能释放和国际煤价劣势影响。
- 需求平稳：2017年需求预计与2016年基本持平，经济维稳背景下，房地产和基建投资成为关键变量。
- 煤价判断：2017年动力煤价格波动区间或在500-550元/吨，炼焦煤价格波动区间或在1000-1200元/吨。
3. 投资策略和重点公司推荐
- 煤炭板块的超额收益依赖：历史上煤炭板块取得超额收益依赖“流动性充裕+煤价上涨（预期）”。
- 金融属性增强：期货价格与股价联动性增强，但未来波动性将减弱，价格发现功能更为稳定。
- 投资建议：在煤价无明显上涨预期下，煤炭股弹性减弱，但仍有波段性机会。重点推荐焦煤类上市公司：潞安环能、西山煤电、冀中能源。
- 股价催化剂：限产超预期、经济企稳、股价超跌。
4. 风险提示
- 宏观经济超预期下滑：可能影响煤炭需求和价格。
- 276政策全面放开：可能导致煤炭供给过剩，压制价格。
关键信息
煤价波动区间预测
- 动力煤：500-550元/吨
- 炼焦煤：1000-1200元/吨
重点推荐公司
| 证券代码 | 公司名称 | 股价 | EPS 2016E | EPS 2017E | EPS 2018E | PE 2016E | PE 2017E | PE 2018E | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000937 | 冀中能源 | 6.74 | 0.12 | 0.43 | 0.80 | 56 | 15.7 | 10 | 增持 |
| 000983 | 西山煤电 | 8.46 | 0.28 | 0.61 | 0.66 | 30 | 14 | 13 | 增持 |
| 601699 | 潞安环能 | 8.05 | 0.42 | 0.80 | 1.03 | 19 | 10 | 8 | 增持 |
业绩预测和估值指标（以潞安环能为例）
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16,030 | 11,155 | 13,852 | 16,865 | 17,713 |
| 营业收入增长率 | -16.51% | -30.41% | 24.18% | 21.75% | 5.03% |
| 净利润 | 982 | 103 | 1,267 | 2,404 | 3,091 |
| 净利润增长率 | -35.77% | -89.51% | 1129.69% | 89.75% | 28.59% |
| EPS（元） | 0.33 | 0.03 | 0.42 | 0.80 | 1.03 |
| ROE（摊薄） | 5.32% | 0.58% | 6.66% | 11.22% | 12.60% |
| P/E | 24 | 232 | 19 | 10 | 8 |
| P/B | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
业绩预测和估值指标（以西山煤电为例）
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 24,391 | 18,658 | 16,588 | 19,323 | 19,748 |
| 营业收入增长率 | -17.32% | -23.50% | -11.10% | 16.49% | 2.20% |
| 净利润 | 273 | 141 | 868 | 1,913 | 2,095 |
| 净利润增长率 | -74.13% | -48.37% | 515.61% | 120.29% | 9.54% |
| EPS（元） | 0.09 | 0.04 | 0.28 | 0.61 | 0.66 |
| ROE（摊薄） | 1.72% | 0.88% | 5.13% | 10.18% | 10.06% |
| P/E | 98 | 189 | 31 | 14 | 13 |
| P/B | 2 | 2 | 2 | 1 | 1 |
业绩预测和估值指标（以冀中能源为例）
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 18,257 | 12,537 | 14,066 | 16,371 | 17,153 |
| 营业收入增长率 | -29.33% | -31.33% | 12.19% | 16.39% | 4.78% |
| 净利润 | 24 | 352 | 421 | 1,519 | 1,659 |
| 净利润增长率 | -97.94% | 1343.40% | 19.72% | 260.59% | 9.21% |
| EPS（元） | 0.01 | 0.10 | 0.12 | 0.43 | 0.47 |
| ROE（摊薄） | 0.13% | 1.92% | 2.25% | 7.50% | 7.59% |
| P/E | 986 | 68 | 57 | 16 | 14 |
| P/B | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
结论
2017年煤炭行业将在政策与市场博弈中寻求新的均衡，煤价弹性减弱，但仍有波段性机会。建议关注焦煤类上市公司，如潞安环能、西山煤电和冀中能源，它们在政策调控下具有更高的盈利弹性。同时，需警惕宏观经济下滑及276政策全面放开的风险。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
