20180422-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_降准利好周期情绪_家居龙头成长无忧_48页_5mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现疲软，轻工板块下跌4.7%，跑输大盘。尽管造纸板块因降准政策和需求回暖而受益，但整体行业仍面临一定压力。报告重点分析了造纸、家居、包装及其他子行业的情况，并对轻工板块的持仓结构进行了梳理。

主要观点与关键信息

1. 造纸板块：需求回暖，周期情绪修复

• 降准利好：央行于4月17日宣布定向降准，释放4000亿元增量资金，表明政策转向刺激内需，利好周期板块情绪。
• 需求向好：3月中下旬行业内需回暖，库存处于低位，箱板瓦楞纸价格部分上调。
• 行业趋势：废纸进口政策趋严，国废价格上涨，白卡纸价格承压下跌。
• 企业表现：山鹰纸业一季报剔除确认因素后增速约25%（5.4亿），中报预期净利润约12.5+亿，看好其作为龙头的盈利能力和增长潜力。
• 配额管理：环保部对废纸进口实施严格管控，玖龙、理文、山鹰等企业配额占比提升，凸显“政府发糖”逻辑。

2. 家居板块：龙头成长性凸显

• 业绩亮眼：欧派年报收入增速达+33.5%，索菲亚一季报收入增速达+30.32%，表现优于行业。
• 行业竞争：地产红利回落，定制家居二线品牌加速扩张，但龙头仍保持高增长。
• 市场集中：长期来看，优质家居企业凭借管理与渠道优势，市场份额向龙头集中。
• 推荐标的：重点看好欧派、顾家、索菲亚、尚品、敏华等一线龙头，关注志邦、曲美、美克等二线弹性标的。

3. 包装及其他：部分企业业绩承压

• 晨光文具：一季度因春节延后和科力普扩张，费用投入拖累业绩，但整体发展良好，预计全年盈利预期不变。
• 裕同科技：一季度业绩低于预期，但具备较强的外延能力，建议关注其拐点机会。
• 行业趋势：包装行业在纸价与汇率高位背景下，存在一定的成本压力，但龙头公司有望通过外延发展缓解影响。

4. 轻工持仓：成长白马为主流配置方向

• 整体持仓：轻工行业18Q1持仓比例为1.95%，环比略有下滑，但整体稳健。
• 子板块配置：资金流入周期造纸（+0.12pct），流出家用轻工（-0.14pct），包装和家居板块配置稳定。
• 重点个股：机构持仓较重的个股包括索菲亚、太阳纸业、晨光文具。

行业数据与趋势

造纸行业

• PPI数据：3月造纸及纸制品业同比上涨9.2%，环比上涨1.3%，表现优于其他工业品。
• 价格走势：箱板纸、瓦楞纸价格部分上调，白卡纸价格下跌。
• 原料影响：外废进口政策收紧，导致国废价格温和上行，对行业景气度有积极影响。

家居行业

• 市场表现：3月家居卖场销售额同比上升7.81%，显示行业回暖。
• 门店扩张：欧派、索菲亚等龙头企业门店数量持续增长，尚品宅配推出C店模式，尝试新零售转型。

包装行业

• 出口压力：3月玩具出口金额同比下降23%，但彩票销售同比上升5.94%。
• 汇率影响：美元兑人民币汇率中间价上涨，影响出口型包装企业利润。

风险提示

• 地产调控超预期：可能对家居行业产生较大影响。
• 环保不及预期：可能对造纸行业原材料供应和成本造成压力。

本周重点事件回顾

• 降准政策：央行定向降准释放4000亿元资金，利好周期板块。
• 废纸涨价：多家企业发布涨价函，箱板瓦楞纸价格继续上调。
• 配额发放：环保部前10批配额中，玖龙、理文、山鹰占比提升。
• 年报与季报：欧派、索菲亚、晨光文具等企业发布业绩数据，部分业绩略超预期。

总结

本周轻工制造行业整体表现疲软，但造纸和家居板块因政策利好与行业需求回暖而保持增长。降准政策释放资金，提振周期板块情绪，废纸进口政策趋严对造纸行业形成支撑，龙头企业如山鹰、玖龙、理文表现突出。家居板块中，一线龙头欧派、索菲亚等业绩稳健，市场集中度提升。晨光文具和裕同科技因费用与汇率压力短期承压，但长期成长性良好。轻工板块配置仍以成长白马为主，建议持续关注龙头企业和具备外延能力的公司。