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甲醇月报：进口缩减预期下，甲醇底部有支撑

摘要： 报告指出，在进口甲醇可能继续缩减的背景下，国内甲醇价格出现回调，但低库存和加工利润支撑了部分市场信心。2月份甲醇底部有支撑。

一、核心结论：

• 国内供应方面，煤制甲醇利润维持在100元/吨左右，开工率高位运行，月均产量环比上升。
• 进口方面，受价格因素及节假日影响，1月进口船货预计到港较少，沿海库存降幅明显。
• 需求下游处于传统淡季，MTO装置虽有所恢复，但整体需求提振有限。
• 估值方面，进口成本等对价格形成顶部压力，国内甲醇估值空间受限。

二、供需分析：

供应端：

• 国内甲醇产量维持高位，1月开机率高于上月，月产量环比上涨3%。
• 西北地区开工率最高，达到87.7%，国内供应持续增加。
• 内地企业库存较低，春节期间主要以降价排库为主，总体压力可控。

进口方面：

• 沿海进口库存高于同月去年同期，进口量有缩减趋势。
• 伊朗装置检修后到港量减少，进一步限制进口。
• 船货预计到港量为38万吨，仅够维持季节性去库存。

需求端：

• 传统下游（甲醛、醋酸等）开工较低，需求弱势。
• MTO装置因利润下滑检修增多，对甲醇采购压榨替代问题显现。

三、价格走势：

1. 期货方面：主力合约MA2505在2600元/吨震荡，现货市场跌幅显著。

   • 华东价格月跌幅13%，内蒙古市场下滑幅度更达36%。

2. 内外价差扩大：

   • 国内价格大幅高于国际，内外阶段性倒挂，进口套利成本增加。

3. 全球因素：

   • 国际天然气价格高位运行，进口制甲醇成本上升，进一步限制进口利润。
   • 港口库存在季节性去库过程中企稳，下游需求受淡季影响无明显提振。

四、估值分析：

• 成本支撑： 煤制甲醇利润水平尚可，成本支撑盘面价格在2550元/吨以上。
• 估值上限： 国内动力煤表现偏弱，进口（尤其是天然气制甲醇）成本上升限制上方空间。

五、操作建议：

• 建议采取波段操作策略，关注进口缩减持续性；
• 在底部有支撑的前提下，可部分轻仓多配，关注多配机会；
• 市场情绪及基差变化仍需进一步观察，建议谨慎决策。

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