20260125-国信期货-甲醇月报_进口量缩减叠加下游疲弱_甲醇多空共振_14页_2mb

国信期货甲醇月报总结

一、核心内容概述

2026年1月，甲醇期货主力合约MA605呈现先涨后跌，月底企稳走势。现货价格方面，太仓价格基本持平，内蒙古价格小幅下跌。整体来看，甲醇市场受到进口量缩减与下游需求疲软的双重影响，呈现多空共振格局。

二、主要观点与关键信息

1. 供应端分析

• 国内高开工高供应：2025年春检不及往年，导致检修推迟至秋季。2026年一季度国内甲醇开工负荷处于往年同期最高水平，产量维持高位。
• 西北地区成本支撑：煤价窄幅震荡，西北煤制甲醇成本支撑尚可，但由于天气因素导致运力紧张，运费上涨，排库速度放缓。
• 西南限气即将结束：气头装置逐步重启，市场供应预计进一步提升。
• 国内库存季节性累积：截至1月22日，国内甲醇样本企业库存较去年同期高出26%，沿海库存仍处于历年同期最高水平，较去年同期高出41%。

2. 进口情况

• 进口量缩减：2025年全年进口量上涨7%，但1月受伊朗限气及印度进口延迟影响，预计进口量缩减至110万吨。
• 到港预报量下降：预计1月下旬至2月上旬中国进口船货到港量为54万吨，2月去库有望提速。
• 国际天然气价格上涨：国际天然气价格冲高至5.04美元/MMBtu，带动甲醇进口成本上移，进口利润下滑，套利窗口关闭。
• 转口贸易增长：2025年转口数量大幅增加，出口量同比上涨86%。

3. 需求端分析

• 烯烃装置检修增多：由于行业利润处于低位，烯烃装置检修增加，甲醇制烯烃行业整体开工率下滑，其中MTO装置平均负荷下降10.41个百分点。
• 传统下游疲软：甲醛、二甲醚等传统下游进入淡季，开工率显著下滑，需求支撑不足。
• 新增产能预期：华南地区广西华谊100万吨MTO装置与广东巨正源150万吨醋酸装置投产后，预计新增需求超300万吨，供需格局将面临重塑。

4. 价格与利润走势

• 期货价格波动：MA605月涨幅约3.3%，月底反弹至2300元/吨左右。
• 内外价差变化：进口利润下滑，内外价差扩大，对进口形成抑制。
• 基差震荡：港口基差平水，内地基差偏弱，产销区套利窗口打开。

三、产业链影响因素

• 乙烯比价上升：乙烯对甲醇的替代性增强，需关注下游对原料的选择。
• 成本支撑与利润波动：煤制甲醇利润窄幅波动，天然气制甲醇利润受成本影响显著。
• 下游需求疲软：传统下游开工率下降，采购以刚需为主，对高价货源抵触情绪明显。

四、操作建议与展望

• 关注去库节奏：2月沿海去库有望提速，需关注进口船货到港情况。
• 留意下游重启进度：下游装置重启及新增产能投放将对供需格局产生重要影响。
• 关注乙烯比价与替代性：乙烯价格走势将影响甲醇需求，需密切跟踪其比价变化。

五、分析师信息

• 分析师：郑浙予
• 从业资格号：F3016798
• 投资咨询号：Z0013253
• 联系方式：邮箱：15291@guosen.com.cn；电话：021-55007766-305165

六、重要免责声明

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