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李宁（02331.HK）总结

核心内容

李宁（02331.HK）在2022年第一季度继续领跑行业，实现整体平台流水增长20%-30%。公司持续推进技术升级与产品创新，强化品牌竞争力，同时优化门店结构，提升运营效率。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1李宁品牌（不含李宁YOUNG）流水增长保持在高段区间，线上渠道增长领先于线下，线下直营增速环比加速。
• 门店优化：公司净关闭63家李宁牌门店（不含李宁YOUNG），其中直营门店净开张12家，批发门店净关闭75家，显示对门店结构的持续优化。
• 产品创新：推出多项技术升级，如“囍丝鞋面科技”和“后跟悬浮技术”，并发布多款热门跑鞋和篮球鞋，提升产品竞争力。
• 财务预测：公司预计2022年全年营收增长约为18%，归母净利润增长约18.9%。2022年4月19日收盘价对应预测PE为25.3X，目标估值35X，目标价为82.0港元，维持买入评级。
• 风险提示：面临竞争加剧、潮流变化及管理层变动等风险。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：59.30
• 总股本（亿股）：26
• 总市值（亿港元）：1552
• 净资产（亿元）：211
• 总资产（亿元）：303
• 每股净资产（元）：8.07

财务指标（单位：人民币百万元）

财务比率

门店数量变化（家）

投资要点

• 2022Q1整体流水增长20%-30%，线上增长30%-40%，线下增长20%-30%。
• 同店销售增长20%-30%，线下直营增长优于批发。
• 滔搏新增合作品牌李宁，增强核心渠道竞争力。
• 门店数量精简，直营门店保持净开张势头。

技术与产品升级

• 推出“囍丝鞋面科技”和“后跟悬浮技术”等创新科技。
• 跑鞋系列：超轻19、赤兔5、烈骏6。
• 篮球鞋系列：利刃2，为天猫旗舰店销量前列产品，销量超1.7万双。

财务预测

• 2022年营收预测：266.4亿元，同比增长18.0%。
• 2022年归母净利润预测：47.7亿元，同比增长18.9%。
• 2023年营收预测：314.3亿元，同比增长18.0%。
• 2023年归母净利润预测：57.1亿元，同比增长19.7%。
• 2024年营收预测：370.9亿元，同比增长18.0%。
• 2024年归母净利润预测：68.4亿元，同比增长19.8%。

风险提示

• 竞争加剧
• 潮流变化
• 管理层变动