20211025-国盛证券-李宁-02331.HK-流水表现亮眼_渠道扩张蓄势待发_3页_808kb

报告摘要

李宁公司在Q3季度展现出强劲的流水增长，同时渠道扩张持续推进。公司整体表现亮眼，终端运营健康，品牌影响力持续提升，产品结构优化带动平均吊牌价增长。尽管面临局部疫情反复、汛情和气候偏暖等挑战，但公司仍实现较高的销售增长。

流水增长：李宁品牌（不含李宁young）Q3全平台终端流水同比增长 40%-50%，经测算较2019年同期增长 50% 左右。同店销售增长 20%-30%，经测算较2019年同期增长 30% 左右。
门店扩张：李宁品牌门店数量从H1末净增加99家至5803家，李宁young门店数量净增加96家至1137家。公司正在逐步进入新的开店轨道，全年门店数量有望实现净增加。
渠道表现：
- 线上渠道：Q3线上流水同比增长 50%-60%，经测算较2019年同期增长 120% 左右，同店增长 30%-40%。
- 线下渠道：Q3线下流水同比增长 30%-40%，经测算较2019年同期增长 35% 左右。直营与批发渠道增速趋于一致。
全年增长预期：预计公司2021年全年收入和业绩增长分别为 45% / 110% 左右，高于H1的 65% / 187% 增长表现。
盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为 35.7 / 46.2 / 59.4亿元，对应2021/2022年PE分别为 53 / 41倍，维持“买入”评级。

营业收入：预计2021-2023年分别为 20918 / 25898 / 32057百万元，同比增长分别为 44.7% / 23.8% / 23.8%。
归母净利润：预计2021-2023年分别为 3574 / 4619 / 5937百万元，同比增长分别为 110.4% / 29.2% / 28.5%。
每股收益：预计2021-2023年分别为 1.43 / 1.85 / 2.38元/股。
毛利率：预计2021-2023年分别为 53.5% / 53.7% / 54.0%，持续提升。
净利率：预计2021-2023年分别为 17.1% / 17.8% / 18.5%，盈利能力增强。
ROE：预计2021-2023年分别为 29.1% / 27.4% / 26.0%，持续改善。
P/E：2021年为 52.5倍，2022年为 40.6倍，2023年为 31.6倍。
P/B：2021年为 15.3倍，2022年为 11.1倍，2023年为 8.2倍。