20210420-兴证国际证券-李宁-02331.HK-开年数据亮眼_品牌势能持续释放_5页_1mb

李宁（02331.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对李宁（02331.HK）的财务表现、市场动态及投资前景进行了分析，整体给予“审慎增持”评级，并上调目标价至64港元。

主要观点

• 李宁品牌在2021年一季度零售流水实现 80-90% 的高段增长，远超同行，显示出强劲的市场表现。
• 公司通过关闭低效门店，精简门店数量，持续优化运营效率。
• 新疆棉事件激发了中国消费者的民族情怀，进一步强化了李宁的品牌影响力。
• 与肖战的合作成功吸引了年轻女性消费者，提升了品牌搜索热度。
• 李宁品牌护城河深厚，具备较强的品牌力和市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

• 2021年4月19日收盘价：60.75港元
• 总股本：24.9亿股
• 总市值：1513亿港元
• 净资产：86.9亿元
• 总资产：145.9亿元
• 每股净资产：3.54元

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

增长趋势

• 营收增长：预计2021-2023年营收分别为186/233/291亿元，同比增长分别为 +29% / +25% / +25%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为24/32/42亿元，同比增长分别为 +41% / +34% / +32%。
• 当前估值：2021年P/E为 52x，2022年P/E为 39x。

门店管理

• 2021年一季度，李宁品牌（不含李宁YOUNG）门店数量为 5784家，年初以来净减少 128家。
• 李宁YOUNG门店数量为 1015家，年初以来净减少 6家。

品牌表现

• 新疆棉事件提升了中国消费者对民族品牌的认同，李宁因此受益显著。
• 李宁品牌设计感强，目标客群为一二线城市年轻人群，具备较强的品牌溢价能力。
• 3月26日签约肖战，成功吸引年轻女性消费者，品牌搜索热度显著上升。

风险提示

• 竞争加剧
• 潮流变化
• 管理层变动

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：64港元
• 依据：李宁品牌护城河深厚，运营效率持续优化，且受益于民族品牌趋势，预计未来三年业绩持续增长。

总结

李宁（02331.HK）在2021年一季度展现出强劲的零售增长，受益于民族品牌情绪的提升及明星代言策略的成功。公司持续优化门店结构，提升运营效率，未来三年业绩预期良好，估值逐步下降。分析师认为，李宁具备较强的品牌力和市场竞争力，建议审慎增持。