20221023-光大证券-金属周期品高频数据周报_SPDR持仓量创近30个月以来新低_钼精矿价格创2016年以来新高水平_26页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本周金属周期品市场呈现多空分化格局，SPDR黄金ETF持仓量创近30个月新低，钼精矿价格创2016年以来新高。整体来看，市场流动性减弱，部分行业如钢铁、有色表现承压，但航运板块表现突出，成为周期股中涨幅最大的板块。同时，基建和地产相关指标显示部分领域需求疲软，但石油沥青开工率处于年内高位，显示出基建需求的持续性。

主要观点

1. 流动性指标分析

• SPDR黄金ETF持仓量：本周为928.10吨，环比下降1.38%，创近30个月新低，表明市场对黄金的配置意愿下降。
• BCI融资环境指数：2022年9月为46.49，环比下降2.16%，处于2021年以来的低位，预示创业板指数中长期可能承压。
• M1与M2增速差：9月为-5.7个百分点，环比上升0.4个百分点，与上证指数呈正向相关，或对市场流动性起到支撑作用。
• 中美十年期国债收益率利差：本周为-148个BP，环比下降18个BP，显示中美利差走阔，对国内资本市场有利。
• 螺纹钢与国债收益率：两者走势背离，螺纹钢价格下跌，国债收益率上行，可能预示经济疲软。

2. 基建和地产链条

• 热卷周产量：为315.49万吨，环比上升0.82%，处于5年同期低位。
• 螺纹钢价格：本周为3890元/吨，环比下降2.51%，产量上升1.96%，库存下降3.46%，显示供需关系变化。
• 水泥价格指数：本周上升0.93%，但水泥利润仍处于低位，开工率下降14.65%，显示行业盈利能力疲软。
• 挖掘机小时利用数：小松中国挖机小时利用数为101.0小时，环比上升3.17%，显示基建活动有所恢复。

3. 地产竣工链条

• 钛白粉和平板玻璃：钛白粉价格下降1.32%，利润为-421元/吨，环比上升8.36%；平板玻璃毛利润为-150元/吨，显示利润维持低位。
• 房地产竣工面积：1-8月累计同比为-21.10%，较上月略有回升，但整体仍处于下滑趋势。

4. 工业品链条

• 乘用车销量：4周移动平均销量降至5年同期最低，显示汽车市场疲软。
• 冷轧钢和电解铜：冷轧钢价格持平，毛利上升75.09%；电解铜价格下降1.60%，毛利下降3.19%，显示行业盈利承压。

5. 细分品种

• 钼精矿：价格为3340元/吨，环比上升0.91%，创2016年以来新高，建议关注金钼股份。
• 石墨电极：价格维持高位，但利润微降。
• 不锈钢与镍：不锈钢价格上涨3.43%，镍价格下降1.92%，显示两者价格比值处于低位。
• 电解铝：价格下降0.32%，利润维持稳定，但整体盈利仍处低位。

6. 比价关系

• 新疆与上海螺纹钢价差：为10元/吨，环比上升2.63%，显示区域间价格差异缩小。
• 冷轧钢与热轧钢价差：为570元/吨，环比上升80元/吨，显示冷轧钢需求更强。
• 不锈钢热轧与电解镍：价格比值为0.09，显示两者价格关系紧密。

7. 外需指标

• 全球与美国PMI新订单指数：均环比走弱，显示外需疲软。
• 美国粗钢产能利用率：为75.70%，环比上升0.40个百分点，但仍处于2020年以来的低位。
• 中国出口集装箱运价指数：CCFI综合指数为1959.96点，环比下降3.27%，显示出口需求低迷。

关键信息

1. 市场流动性

• SPDR黄金ETF持仓量下降，显示市场对黄金的配置意愿下降。
• 中美利差走阔，对国内资本市场有利。

2. 基建与地产数据

• 热卷产量处于5年同期低位，但石油沥青开工率处于年内高位，显示基建需求仍较强。
• 水泥价格指数上升，但利润仍处于低位，显示行业盈利能力不足。

3. 工业品表现

• 乘用车销量降至5年同期最低，显示汽车市场疲软。
• 冷轧钢毛利上升，但电解铜、电解铝价格和利润均承压。

4. 高频数据趋势

• 螺纹钢价格和产量波动，库存下降，显示需求改善。
• 挖掘机小时利用数上升，显示基建活动有所恢复。

5. 分歧品种

• 钼精矿价格创历史新高，成为市场关注焦点。
• 不锈钢价格上涨，但镍价格下跌，显示两者价格比值处于低位。

6. 外需疲软

• 全球和美国PMI新订单指数均环比走弱，显示外需疲软。
• 美国粗钢产能利用率处于低位，显示其工业需求不足。

7. 股票表现

• 航运板块涨幅最大，达到5.37%，成为周期股中表现最佳。
• 钢铁板块中，马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份表现较好。
• 有色金属板块中，合金投资、*ST利源等个股涨幅显著。

投资建议

• 关注钢铁板块：石油沥青开工率处于年内高位，显示基建需求强劲，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份。
• 关注钼精矿：价格创2016年以来新高，建议关注金钼股份。
• 警惕风险：包括流动性变化、政府价格调控、公司经营风险等。

风险提示

• 历史数据相关性可能失效。
• 政府对大宗商品价格的调控风险。
• 公司经营不善风险。

估值分位

• 航运板块PB分位为37.75%，处于2013年以来中等位置。
• 普钢板块PB分位为15.58%，处于较低水平。
• 工业金属板块PB分位为54.47%，显示估值相对较高。
• 航空、煤炭等板块PB分位均处于较低水平。

总结

本周金属周期品市场呈现分化趋势，SPDR黄金ETF持仓量创近30个月新低，显示市场对黄金的配置意愿下降。钼精矿价格创历史新高，成为市场关注重点。基建和地产相关指标显示部分领域需求疲软，但石油沥青开工率处于年内高位，显示基建需求持续。乘用车销量降至5年同期最低，显示汽车市场承压。航运板块成为周期股中表现最佳，建议关注相关个股。整体来看，市场流动性偏弱，但部分板块如航运和钼精矿表现较好，需关注政策变化和公司经营风险。