20230212-光大证券-金属周期品高频数据周报_五氧化二钒价格处于近8个月以来高位_钨精矿价格创近10个月新高_26页_2mb

行业研究总结（2023.2.6~2.12）

核心内容概述

本周金属周期品市场整体呈现上涨趋势，其中五氧化二钒价格处于近8个月高位，钨精矿价格创近10个月新高。整体来看，钢铁、有色金属板块表现优于市场，航运板块涨幅最大。房地产相关政策密集出台，带动钢铁板块估值回升，同时部分工业品如铜、铝、电解铝等价格和利润出现回落。此外，流动性指标显示中小企业融资环境有所改善，但整体仍处于历史低位。外需方面，美国PMI新订单指数环比下降，而全球PMI新订单指数略有回升。

主要观点

1. 流动性分析

• BCI中小企业融资环境指数：2023年1月BCI指数为49.49，环比上升7.73%，但仍未恢复至2020年9月的高点（54.02）和2022年5月的低点（40.91）。
• M1与M2增速差：1月增速差为-5.9个百分点，环比上升2.2个百分点，与上证指数呈正向相关。
• 伦敦金现价格：本周为1865美元/盎司，环比微涨0.01%，但全球黄金ETF持仓量仅微增0.06%。
• 中美十年期国债收益率利差：本周为-84个BP，环比走阔20个BP，有利于中国资本市场流动性。

2. 基建和地产链条

• 沥青开工率：回升至5年同期中位水平，本周为32.87%，环比上升4.9个百分点。
• 螺纹钢价格与产量：本周螺纹钢价格为4140元/吨，环比上涨0.24%；产量为246.11万吨，环比上涨4.77%。
• 水泥价格与开工率：本周水泥价格指数为136，环比下降0.28%；水泥开工率为37.59%，环比下降9.3个百分点。
• 房地产竣工数据：1-12月竣工面积累计同比为-15.00%，钛白粉和玻璃毛利维持4年同期最低水平。

3. 工业品链条

• 冷轧钢价格：本周为4590元/吨，环比上涨0.22%；冷轧钢毛利为-18元/吨。
• 电解铜与电解铝：电解铜价格为68310元/吨，环比下降0.22%；电解铝价格为18580元/吨，环比下降1.54%，毛利为1053.3元/吨，环比下降19.21%。
• 石墨电极：超高功率价格为26500元/吨，环比上涨0.00%；综合毛利润为5167.06元/吨，环比下降4.07%。
• 不锈钢与镍：不锈钢价格为17350元/吨，环比下降0.57%；电解镍价格为225700元/吨，环比下降1.44%。

4. 细分品种

• 五氧化二钒：价格为12.9万元/吨，环比下降0.39%。
• 钨精矿：价格为121000元/吨，环比上涨1.26%，创近10个月新高。
• 焦炭与焦煤：焦炭价格环比上涨0.00%，焦煤价格为2226元/吨，环比下降0.67%。
• 动力煤：价格为1052元/吨，环比下降9.31%。

5. 比价关系

• 螺纹钢与铁矿石价格比值：本周为4.73，环比大幅下降。
• 小螺纹与大螺纹价差：处于5年同期高位，价差为280元/吨，环比上升0.00%。
• 冷轧钢与热轧钢价差：本周为360元/吨，环比下降20元/吨。
• 伦敦现货金银比值：本周为84倍，创2010年以来新高。

关键信息

6. 外需指标

• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：本周为1133.10点，环比上涨2.08%。
• 美国PMI新订单指数：1月为42.5%，环比下降2.6个百分点。
• 美国粗钢产能利用率：本周为74.10%，环比上涨1.00个百分点。

7. 股票表现

• 沪深300指数：本周下跌0.85%。
• 周期板块表现：航运板块涨幅最大，为+2.18%；工业金属板块涨幅为+1.19%，PB相对于沪深两市PB的比值分位为70.97%。
• 钢铁板块：华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁等表现较好。

8. 风险提示

• 历史数据相关性失效：流动性指标与股市表现的历史相关性可能失效。
• 政府调控风险：大宗商品价格可能受到政府调控影响。
• 公司经营风险：部分企业可能存在经营不善风险。

投资建议

• 关注钢铁板块：近期房地产政策密集出台，有望带动钢铁板块估值回升。
• 关注金钼股份：钼价格处于2016年以来的高位水平，具备投资潜力。

估值分位

• 周期板块PB分位：普钢为19.65%，工业金属为70.97%，航运为15.51%，石化为21.65%，水泥制造为17.17%，房地产为13.06%。

图表说明

• 图1-图6：展示美联储总负债、黄金价格、中美利差、螺纹钢与国债收益率等流动性相关指标。
• 图7-图12：展示房地产新开工、销售面积、土地购置面积等数据。
• 图13-图28：展示基建相关指标如沥青开工率、螺纹钢价格、水泥价格、挖掘机小时利用数等。
• 图29-图46：展示工业品相关数据如电解铜、电解铝、冷轧钢、不锈钢等。
• 图47-图88：展示比价关系如螺纹钢与铁矿石、冷轧钢与热轧钢、金银比值等。
• 图89-图96：展示股票表现与PB分位情况。

总结

本周金属周期品市场呈现上涨趋势，尤其是五氧化二钒和钨精矿价格达到近8个月和10个月新高。钢铁板块受益于房地产政策利好，估值有所回升。流动性方面，BCI指数环比上升，但整体仍处于低位，对创业板指数不构成利好。工业品如铜、铝、电解铝等价格和利润出现回落，需关注其未来走势。外需方面，美国PMI指数下降，但全球PMI指数回升，对出口相关行业有一定支撑。投资建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁等钢铁企业，以及金钼股份等钼相关企业。