20221127-光大证券-金属周期品高频数据周报_钢材期货盘面利润降至2017年以来新低_SPDR黄金持仓结束6周下跌态势_26页_2mb

行业研究总结（2022.11.21~11.27）

核心内容概览

本报告分析了2022年11月21日至11月27日期间，中国钢铁、有色金属等金属周期品的市场表现及高频数据变化，涵盖了流动性、基建与地产链条、工业品链条、细分品种、比价关系、外需指标和股票投资等多方面内容。

主要观点

1. 流动性分析

• 中小企业融资环境指数BCI：环比下降0.58%，11月值为44.05，接近2022年5月的低点，表明中小企业融资环境持续恶化。
• M1与M2增速差：与上证指数存在正向相关性，10月为-6.0个百分点，环比下降0.30个百分点。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓结束6周下跌，显示市场风险偏好有所回升。
• 中美十年期国债收益率利差：本周为-85个BP，环比上升15个BP，有利于中国资本市场的流动性。
• 螺纹钢与国债收益率关系：历史上存在背离现象，当前螺纹钢价格下跌，国债收益率下降，显示市场存在一定的不确定性。

2. 基建与地产链条

• 高炉产能利用率：本周为82.52%，环比下降0.84个百分点，显示钢铁行业需求有所减弱。
• 螺纹钢价格与利润：本周价格为3780元/吨，环比下降1.56%；利润为313元/吨，环比下降11.10%。
• 水泥价格与利润：本周水泥价格指数下降0.39%，水泥利润为114元/吨，环比下降2.6%。
• 石油沥青开工率：维持在年内高位，显示基建高景气，有望拉动钢材需求。
• 全钢胎开工率：回升至略低于同期水平，显示市场对重卡需求有所回暖。

3. 地产竣工链条

• 钛白粉与平板玻璃利润：钛白粉利润为-356元/吨，环比下降10.36%；平板玻璃利润为-180元/吨，环比下降4.9%。
• 房地产竣工面积：1-10月累计同比为-18.70%，显示地产竣工仍处于低位。

4. 工业品链条

• 冷轧钢与热轧钢价格：冷轧钢价格为4340元/吨，环比下降0.69%；热轧钢与螺纹钢价差为170元/吨，环比下降50元/吨。
• 电解铜与电解铝价格：电解铜价格为65700元/吨，环比下降1.16%；电解铝价格为19020元/吨，环比下降1.14%。
• 半钢胎开工率：维持五年同期中位水平，显示工业需求相对稳定。

5. 细分品种

• 钼精矿：价格创2016年以来新高，为3360元/吨，环比上涨1.82%。
• 石墨电极：价格持平，但毛利润环比下降0.78%。
• 不锈钢与镍：不锈钢价格为17200元/吨，环比下降1.15%；不锈钢热轧与电解镍的价格比值为0.08。
• 其他品种：包括硅铁、钨精矿、五氧化二钒等，价格均有所波动，但整体处于低位。

6. 比价关系

• 卷螺差：升至年内高位，显示钢材市场结构变化。
• 金银比值：伦敦现货金银比值为82倍，高于2010年均值75，显示黄金表现优于白银。
• 铁矿石与螺纹钢价格比值：本周为5.14，较上周大幅下降，显示钢铁成本压力减轻。

7. 外需指标

• 中国出口集装箱运价指数：CCFI综合指数为1563.46点，环比下降5.32%。
• 美国粗钢产能利用率：持续回落，接近2020年同期水平，显示美国制造业需求疲软。
• 美国失业率：为3.70%，环比上升0.20个百分点，显示美国经济复苏势头减弱。

8. 股票投资建议

• 周期板块表现：房地产板块领涨，涨幅达5.09%。
• 股票PB估值分位：房地产、石油化工、普钢等板块PB分位较低，具备一定的投资价值。
• 投资建议：关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份（受益于基建需求），以及金钼股份（受益于钼价上涨）。

关键信息汇总

• 钢材期货盘面利润：降至2017年以来新低，显示行业盈利能力下滑。
• SPDR黄金ETF持仓：结束6周下跌，显示市场对黄金的偏好回升。
• 石油沥青开工率：处于年内高位，显示基建高景气。
• 钛白粉与玻璃利润：处于近3年低位，显示地产竣工需求疲软。
• 钼精矿价格：创2016年以来新高，显示部分细分品种具备投资价值。
• 房地产板块表现：领涨周期股，PB分位较低，具备投资潜力。
• 流动性风险：中小企业融资环境恶化，可能对创业板指数形成压力。

风险提示

• 流动性风险：历史数据显示BCI指数存在均值回归规律，当前处于低位可能影响创业板指数。
• 政策调控风险：政府可能对大宗商品价格进行干预。
• 经营风险：部分企业可能因市场需求疲软而面临经营压力。

投资建议

• 关注钢铁企业：如马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份，受益于基建需求。
• 关注钼产业链：如金钼股份，受益于钼价上涨。
• 关注低估值周期板块：如房地产、石油化工、普钢，PB分位较低，具备投资价值。