20220227-光大证券-金属周期品高频数据周报_电解铝盈利接近历史新高_全球黄金ETF龙头持仓量创两个月新高_26页_2mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年2月21日至2月27日期间，中国金属周期品市场的高频数据，涵盖流动性、基建与地产链条、工业品链条、细分品种、比价关系、外需指标以及股票投资建议等方面。

主要观点

1. 流动性分析

• 2022年1月，M1和M2增速差降至2015年以来新低，为-11.7个百分点，与上证指数存在较强的正向相关性。
• BCI中小企业融资环境指数在2022年1月为48.27，环比上升2.41%，阶段性高点可能在2020年9月（54.02），历史上存在均值回归规律。
• 伦敦金现价格为1904美元/盎司，环比上升0.32%；SPDR黄金ETF持仓量创两个月新高，显示短期金价同步指标。
• 中美十年期国债收益率利差在本周为81个BP，环比下降7个BP，对国内经济和资本市场流动性有增强作用。
• 螺纹钢与一年期国债收益率的走势在历史上存在背离情况，本周螺纹钢价格下跌2.06%，国债收益率上行4.61个BP。

2. 基建与地产链条

• 全国高炉产能利用率止降转增，本周为77.61%，环比上升2.17个百分点。
• 螺纹钢价格为4750元/吨，环比下降2.06%；水泥价格指数下降0.10%，但开工率上升2.72个百分点。
• 球墨铸管价格为7950元/吨，加工费为3580元/吨，处于2011年以来高位。
• 挖掘机小时利用数为71.3小时，环比下降35.00%，显示房地产和基建需求疲软。
• 全钢胎开工率环比上升19.73个百分点，显示行业需求回暖。

3. 地产竣工链条

• 平板玻璃、钛白粉利润环比上升，其中钛白粉毛利润为3106元/吨，环比上升33.95%。
• PVC价格为9055元/吨，环比下降1.18%；TDI价格为19000元/吨，环比下降2.56%。
• 房地产竣工面积同比增长1.91%，显示地产竣工有所回升。

4. 工业品链条

• 冷轧钢价格为5560元/吨，环比下降1.07%；毛利下降19.31%。
• 电解铝价格为22820元/吨，环比上升0.44%，测算利润为5175.8元/吨，环比上升5.67%，接近去年最高水平。
• 铁矿石价格为860元/湿吨，环比上升4.88%；焦炭价格上升7.14%，焦煤价格持平。
• 预焙阳极价格为5250元/吨，环比上升1.94%，但毛利为-1155元/吨。

5. 比价关系

• 螺纹钢新疆与上海价差为290元/吨，处于近6年高位。
• 上海冷轧钢与螺纹钢价差为810元/吨，环比上升40元/吨。
• 不锈钢热轧与电解镍价格比值为0.12，处于10年低位。
• 螺纹钢与铁矿石价格比值为5.52，环比下降。

6. 外需指标

• 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为3425.58点，环比下降2.13%。
• 美国粗钢产能利用率降至近5年同期中位水平，为80.10%，环比上升0.30个百分点。
• 全球制造业PMI新订单指数为52.20，环比下降1.20个点；美国制造业PMI新订单指数为57.90，环比下降3.10个点。

关键信息

流动性指标

• M1和M2增速差：2022年1月为-11.7个百分点，为2015年以来新低。
• BCI中小企业融资环境指数：2022年1月为48.27，环比上升2.41%，接近历史均值。
• 伦敦金现价格：1904美元/盎司，环比上升0.32%。
• SPDR黄金ETF持仓量：1026.99吨，环比上升0.28%，创两个月新高。

基建与地产数据

• 全国高炉产能利用率：77.61%，环比上升2.17%。
• 螺纹钢：价格为4750元/吨，环比下降2.06%；产量为273.55万吨，环比上升6.86%。
• 水泥：价格指数下降0.10%，开工率上升2.72%。
• 球墨铸管：价格为7950元/吨，加工费为3580元/吨，处于近10年高位。
• 全钢胎开工率：52.78%，环比上升19.73个百分点。

地产竣工数据

• 钛白粉：价格为19700元/吨，毛利润为3106元/吨，环比上升33.95%。
• 平板玻璃：价格为2024元/吨，毛利润为592元/吨，环比上升3.32%。
• PVC：价格为9055元/吨，环比下降1.18%。
• 地产竣工面积：2021年12月同比增长1.91%，1-12月累计同比增长11.20%。

工业品数据

• 冷轧钢：价格为5560元/吨，毛利为677元/吨，环比下降。
• 电解铝：价格为22820元/吨，利润为5175.8元/吨，环比上升5.67%。
• 铁矿石：价格为860元/湿吨，环比上升4.88%。
• 焦炭：价格为3000元/吨，环比上升7.14%。
• 动力煤：价格为940元/吨，环比下降6.00%。

比价关系

• 螺纹钢价差：新疆与上海价差为290元/吨，处于近6年高位。
• 不锈钢与镍：热轧与电解镍的价格比值为0.12，处于10年低位。
• 螺纹钢与铁矿石：价格比值为5.52，环比下降。

股票投资建议

• 化工板块：本周涨幅最高，达1.47%，成为周期股中的领涨板块。
• 钢铁板块：PB相对于沪深两市PB的比值为0.70，为2012年以来的最高值。
• 投资标的：
  • 基建与地产：新兴铸管、金洲管道、友发集团。
  • 电解铝：神火股份、云铝股份。
  • 黄金：赤峰黄金、山东黄金。

风险提示

• 流动性指标失效风险：历史数据的相关性可能不再适用。
• 政府调控风险：大宗商品价格可能受到政策影响。
• 公司经营风险：部分企业可能存在盈利能力下降或经营不善的情况。

附录：主要指标与数据汇总

图表说明

• 图1至图92展示了各类指标的变化趋势及历史对比。
• 图93至图96展示了周期板块的涨跌幅及PB估值分位情况。

总结

本报告揭示了2022年2月21日至27日，中国金属周期品市场在流动性、基建与地产链条、工业品链条、细分品种、比价关系及外需指标方面的变化。其中，电解铝价格与利润接近去年最高水平，黄金ETF持仓量创两个月新高，显示市场对黄金板块的关注。此外，基建和地产相关指标有所回升，但部分数据仍显示疲软迹象。整体来看，化工板块领涨周期股，钢铁板块PB估值处于历史高位，建议关注相关投资标的。