20220216-东兴证券-食品饮料行业_原奶价格或见拐点_乳制品企业成本压力有望减轻_5页_521kb

食品饮料行业总结：原奶价格或见拐点，乳制品企业成本压力有望减轻

核心内容

本报告分析了2022年食品饮料行业中乳制品板块的供需变化及对原奶价格的影响，认为随着原奶供给的增加，原奶价格或将出现拐点，乳制品企业的成本压力有望减轻。同时，报告建议关注乳企盈利改善情况，并重点推荐伊利股份。

主要观点

1. 原奶供需格局变化

• 2022年原奶供需格局从供给偏紧逐渐过渡到供给偏松，预示原奶价格可能见底。
• 疫情推动居民健康意识提升，2020年与2021年居民人均奶类消费量分别增长4%和10.6%，2022年消费量仍保持旺盛。
• 奶牛存栏量持续增长，2020年为520万头，2021年为576万头，2022年预计为635万头，同比增长10.2%。
• 规模化牧场占比提升，奶牛单产每年增长3-5%，预计2021-2022年原奶供给年增13-15%。

2. 供需缺口变化

• 2020年供需缺口为8.8%。
• 2021年供需缺口预计为4.4%-6.4%，取中间值为5.5%。
• 2022年预计供需缺口为0.5%-2.5%，即从紧平衡状态转向紧宽松状态。

3. 原奶价格趋势

• 原奶价格在春节前相对坚挺，春节后进入淡季，价格可能小幅回落。
• 2022年华中区域非合同奶价已出现小幅回落，显示原奶供给较为充裕。
• 全年原奶价格压力预计弱于2021年，乳制品企业成本有望减轻。

4. 投资策略

• 建议关注原奶成本下降带来的乳企盈利改善。
• 推荐乳制品龙头企业伊利股份。

关键信息

行业数据概览

原奶供需预测

供需缺口预测

伊利股份盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济波动：若需求增长不及预期，可能影响乳制品行业表现。
• 疫情风险：奶牛疫情可能导致存栏量大幅减少。
• 企业管理风险：乳企若出现管理问题，可能影响盈利改善预期。

行业评级体系

公司投资评级

• 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
• 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
• 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，东兴证券研究所。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。
• 韦香怡：新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖啤酒、肉制品及软饮料、乳制品板块。

联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526

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