20161222-华泰证券-食品饮料行业深度研究：世界原奶主产国减产，利好国内原奶生产企业-恒天然奶价上涨，国内原奶价格筑底_30页_1mb

乳制品行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2016年全球及中国乳制品行业的发展情况，重点探讨了国际原奶价格走势对国内原奶价格的影响，以及国内乳制品市场供需变化对行业复苏的推动作用。同时，报告还对国内主要乳企如现代牧业、圣牧高科和西部牧业进行了分析，评估其在行业中的地位与发展趋势。

主要观点

国际原奶市场

• 主产国减产：新西兰、欧盟等主要原奶出口国由于自然灾害、政策调整和产能调节，预计2016年全年产量将显著下降，从而推动国际原奶价格回升。
• 价格趋势：2016年7月至11月，GDT全脂奶粉拍卖价格大幅上涨，从2062美元/吨升至3423美元/吨，涨幅达66%。
• 供需失衡：国际原奶市场从供过于求转向供需平衡，国内原奶价格将滞后于国际价格回升。

国内原奶市场

• 供需不对称：国内原奶供给增长乏力，需求端因国民收入上升和农村消费潜力而逐步提升，推动原奶价格上涨。
• 库存下降：国内全脂奶粉库存量从2014年的30万吨降至2016年上半年的5万吨，接近历史低点。
• 政策影响：国家加强对复原乳的监管，减少进口奶粉对国内市场的冲击，有利于国内原奶产业。

国内乳制品市场

• 消费增长：城镇和农村乳制品消费均小幅增长，但农村市场仍有较大增长空间。
• 进口变化：中国乳制品进口量增速放缓，部分需求回流国内，推动国内原奶市场回暖。

关键信息

国际主要生产国

• 新西兰：全球主要原奶出口国，2016年地震和气候因素导致产量预计下降，对国际原奶市场影响显著。
• 欧盟：取消牛奶配额制度，原奶产量上升，但受价格低迷影响，近年有意减少产量。
• 美国：乳制品产能充足，主要用于国内消费，出口量较小。
• 印度：乳制品供需基本平衡，市场独立于国际市场。

国内主要乳企

• 西部牧业：立足新疆优质牧场，贯通产业链，2016年自产生鲜乳产量占全年产量的84.06%，毛利率与原奶价格走势高度相关。
• 圣牧高科：专注于有机奶市场，拥有符合欧盟标准的有机奶生产基地，与伊利合作后，有望拓展有机产品线。
• 现代牧业：国内原奶生产领军企业，2016年上半年出现亏损，未来可能向高端乳品加工转型。

风险提示

• 宏观经济走弱：国内经济增长放缓可能影响乳制品消费。
• 政治事件影响：贸易政策变化可能对原奶进出口造成影响。
• 安全事件冲击：如发生类似三聚氰胺事件，将对乳制品行业造成严重打击。

图表目录

• 图表1-4：全球原奶和奶粉生产及消费情况，显示新西兰和欧盟是主要供给和出口国。
• 图表5-9：欧盟原奶、奶粉生产及出口情况，显示其产量和出口量的变化趋势。
• 图表10-12：新西兰奶牛存栏及地震影响，显示其产能调整。
• 图表13-16：美国和印度乳制品生产与消费情况，显示供需结构。
• 图表17-21：全球乳制品价格指数及中国乳制品进口情况，显示价格变化趋势。
• 图表22-33：中国原奶供需及库存情况，显示国内原奶市场逐步回暖。
• 图表34-48：重点企业运营情况，如西部牧业和现代牧业的生产、收入及毛利率变化。

未来展望

• 国际奶价回升：新西兰地震、欧盟减产、国际乳制品价格上升将推动国际奶价持续走高。
• 国内原奶价格回升：国内原奶价格将滞后于国际价格，预计2017年2月开始回升。
• 乳企转型：现代牧业和圣牧高科将向高端乳品加工和有机奶市场转型，以应对原奶价格劣势和行业竞争。

总结

本报告指出，全球乳制品行业在2016年经历了供需调整，国际原奶价格因主产国减产而回升，国内原奶价格将随之上涨。中国作为全球乳制品消费的主要动力，其市场回暖将带动国内原奶价格回升。国内乳企如西部牧业、圣牧高科和现代牧业正积极布局产业链，应对行业变化，以提升市场竞争力和盈利能力。然而，行业仍面临宏观经济走弱、政治事件影响和安全事件风险等挑战。