20220923-浙商证券-天宜上佳-688033.SH-天宜上佳点评报告_与上机数控子公司签订意向合作协议_向光伏热场领先者迈进_3页_771kb

天宜上佳（688033）总结报告

核心内容概览

天宜上佳是一家专注于高性能碳碳复合材料、碳陶制动盘及树脂基碳纤维复合材料等领域的高新技术企业，近年来在轨交、光伏和大交通等业务板块均取得显著进展。公司通过与上机数控子公司弘元新材签订意向合作协议，进一步拓展光伏热场市场，并在碳陶制动盘领域取得关键突破，成为国内唯一同时具备碳陶制动盘和制动衬片生产能力的企业。此外，公司也在积极布局航空精密制造业务，提升综合竞争力。

主要观点与关键信息

1. 光伏热场业务进展显著

• 合作背景：公司全资子公司天力新陶与上机数控全资子公司弘元新材签订《意向合作协议》，提供碳碳复合材料制品，包括埚帮、导流筒、保温筒等。
• 市场前景：随着大尺寸硅片的发展，碳碳热场正加速替代石墨热场，预计2020-2025年市场空间CAGR约14%。
• 客户覆盖：公司已向11家硅片厂商供货，另有5家正在试验验证中，显示出良好的市场拓展能力。
• 成本优势：公司江油基地拥有较低的能源成本，电费0.45元/度、天然气1.9元/立方米，显著优于行业平均水平。
• 产能提升：定增募资3.5亿元用于建设5.5万件/年的碳碳预制体产线，预计2024年柔性产能可达4500吨。

2. 碳陶制动盘业务进入加速期

• 市场潜力：碳陶制动盘顺应新能源汽车轻量化趋势，市场空间预计从2021年的4.9亿元增长至2025年的58亿元。
• 先发优势：公司是国内唯一同时具备碳陶制动盘和制动衬片生产能力的企业，具备研发和制造双重优势。
• 关键进展：已获得某车企的定点通知书，并与京西重工（上海）签订战略合作协议，预计2023年业务开始放量，2024年迎来爆发。

3. 航空精密制造业务稳步推进

• 项目进展：天仁道和已开发出无人机尾段、商业航天全碳纤维支架结构、舰载非金属舷梯等项目。
• 供应链拓展：公司已成为中电科下属两大研究所合格供应商，航空结构件柔性产线预计年底落地。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.0亿元、5.1亿元、7.2亿元，同比增长分别为70%、71%、41%。
• 估值指标：对应PE分别为50倍、29倍、21倍，估值逐步下降，显示公司盈利能力和市场预期持续提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

5. 风险提示

• 光伏热场竞争加剧：行业竞争格局可能恶化，影响公司市场份额。
• 汽车碳陶制动盘和军工业务进展不及预期：若项目推进速度低于预期，可能影响业绩增长。

财务数据概览

营收与利润预测

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业务拓展迅速，盈利能力不断提升，未来增长潜力较大。
• 分析师：王华君、李思扬

公司基本信息

相关报告

1. 《签订战略合作协议，汽车碳陶制动盘业务加速发展——天宜上佳点评报告》2022.09.21
2. 《重大里程碑：碳陶制动盘获某车企开发定点通知书——天宜上佳点评报告》2022.09.20
3. 《业绩同比增长 28%，闸片需求有望回升，光伏/汽车客户顺利推进——天宜上佳半年报点评》2022.08.14