20220920-浙商证券-天宜上佳-688033.SH-天宜上佳点评报告_签订战略合作协议_汽车碳陶制动盘业务加速发展_3页_769kb

天宜上佳（688033）总结报告

核心内容概述

天宜上佳是一家专注于高性能碳陶复合材料研发与制造的高新技术企业，主要业务涵盖轨道交通制动闸片、汽车碳陶制动盘及碳碳光伏热场产品。公司近年来通过战略合作和业务拓展，实现了业绩的快速增长，特别是在汽车碳陶制动盘领域取得重大进展，成为该领域的先发优势企业。

主要观点

1. 战略合作推动汽车碳陶制动盘业务发展

• 公司与京西重工（上海）签订战略合作协议，共同设计开发高性能碳陶制动盘。
• 京西重工为全球知名制动系统供应商，拥有丰富的研发经验和技术资源，合作将形成强大的协同效应。
• 协议内容包括：共同开发碳陶制动盘、推动绿色环保制动材料应用、优先选择公司为关键零部件供应商，合作期为5年。
• 公司已获得某车企的定点通知书，预计2023年正式放量，2024年将迎来爆发增长。

2. 轨道交通制动闸片业务表现稳健

• 公司是高速列车制动闸片国产替代的领先企业，市占率多年保持第一。
• 2022年上半年受疫情影响，粉末冶金闸片销量下滑，但下半年需求有望回升。
• 未来公司将继续巩固在轨交领域的领先地位，并拓展至新能源汽车和光伏等新领域。

3. 光伏热场业务快速增长

• 公司已向11家硅片厂供货碳碳热场产品，另有5家正在试验验证中。
• 随着大尺寸硅片的普及，碳碳热场市场空间有望持续扩大，预计2020-2025年CAGR为14%。
• 公司凭借较低能源成本、预制体自制和大尺寸设备优势，盈利能力在行业内领先。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年归母净利润分别为297、509、715百万元，同比增长分别为70%、71%、41%。
• 对应PE分别为49、29、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏热场市场竞争加剧可能影响盈利能力；
• 汽车碳陶制动盘及军工业务进展可能低于预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10%以下。

基本数据

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

天宜上佳凭借在碳陶制动盘和光伏热场领域的技术优势与市场拓展，正加速向新能源汽车和大交通领域延伸。公司已获得某车企的定点通知书，预计将在2023年实现业务放量，2024年迎来爆发增长。同时，公司也在轨交闸片业务上保持领先地位，未来增长潜力较大。整体来看，公司财务表现稳健，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。