20220816-国盛证券-天宜上佳-688033.SH-热场业务盈利亮眼_闸片主业下半年预期迎来修复_3页_641kb
报告摘要
天宜上佳（688033.SH）总结
核心内容概述
天宜上佳（688033.SH）是一家专注于轨道交通设备及碳基材料研发的公司，2022年半年度报告显示其业绩受到热场业务与闸片主业的不同影响。热场业务表现强劲，推动公司整体收入与净利润增长，而闸片主业因疫情与铁路运输量下降出现下滑。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并对2022-2024年的盈利预测进行展望。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2022年上半年：公司实现营业收入4.03亿元，同比增长80.62%；归母净利润0.72亿元，同比增长28.14%。
- 热场业务：收入达2.64亿元，净利润为0.84亿元，净利率超30%，行业领先。
- 闸片业务：受全国铁路运输旅客发送量下降影响，收入仅0.77亿元，同比下降61%；母公司净利润亏损949万元，同比下降明显。
未来展望
- 闸片业务：预计下半年伴随疫情防控减弱和铁路运输回暖，闸片业务将有所修复。
- 碳陶制动盘业务：已与多家整车厂达成合作，推进量产化进程。技术研发取得突破，如近净成型预制体与无人智能针刺生产线，解决了关键技术问题。
- 成本控制：热场业务随着电费下降和产能利用率提升，成本控制能力有望进一步增强。
- 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.16亿元、5.12亿元和5.95亿元，对应PE估值分别为40.9倍、25.2倍和21.7倍。
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 4.15 | 6.71 | 11.22 | 18.67 | 23.45 |
| 归母净利润（亿元） | 1.14 | 1.75 | 3.16 | 5.12 | 5.95 |
| EPS（元/股） | 0.25 | 0.39 | 0.70 | 1.14 | 1.32 |
| P/E（倍） | 113.0 | 73.8 | 40.9 | 25.2 | 21.7 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 74.3 | 61.9 | 60.7 | 60.6 | 58.4 |
| 净利率（%） | 27.5 | 26.1 | 28.1 | 27.4 | 25.4 |
| ROE（%） | 4.6 | 6.8 | 10.7 | 14.9 | 14.8 |
| 资产负债率（%） | 7.0 | 20.8 | 30.5 | 48.1 | 46.2 |
| P/B（倍） | 5.3 | 5.0 | 4.5 | 3.8 | 3.3 |
| EV/EBITDA（倍） | 84.9 | 46.4 | 29.6 | 18.6 | 14.9 |
风险提示
- 碳碳热场行业竞争加剧
- 疫情复苏不及预期
- 碳陶材料降本不及预期
业务板块分析
热场业务
- 作为公司主要盈利来源，热场业务表现亮眼，2022年上半年实现显著收入和利润增长。
- 净利率超过30%，处于行业领先水平。
- 预计未来随着电费下降和产能提升，盈利能力将进一步增强。
闸片主业
- 受铁路运输量下降影响，上半年表现不佳，收入和利润大幅下滑。
- 预计下半年将有所恢复，主要依赖疫情缓解和铁路运输回暖。
碳陶制动盘
- 技术研发取得进展，解决了关键工艺问题。
- 与多家汽车厂商合作，推进量产化。
- 随着规模化生产，成本有望下降，刹车性能与轻量化优势显著，渗透率预期提升。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 轨交设备 |
| 前次评级 | 买入 |
| 8月15日收盘价（元） | 29.50 |
| 总市值（百万元） | 13,272.93 |
| 总股本（百万股） | 449.93 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 11.01 |
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在热场业务和碳陶制动盘领域，有望推动业绩持续增长。
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