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宏大爆破（002683）2021年半年度报告总结

核心内容概览

宏大爆破于2021年8月19日发布2021年半年度报告，整体业绩表现基本符合预期。2021年上半年，公司实现营业收入35.52亿元，同比增长34.49%；实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比增长22.81%。公司主要业务板块增长稳健，基本面持续向好，军贸业务进展顺利，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 上半年业绩表现

• 营业收入：35.52亿元，同比增长34.49%。
• 净利润：2.10亿元，同比增长22.81%。
• 分季度表现：
  • Q1营收增长显著，主要受益于疫情后恢复及行业景气度提升。
  • Q2营收增长放缓，但整体仍基本符合预期。
• 净利润增速低于营收增速：
  • 国家对疫情的社保减免政策不可持续。
  • 开工率提升及并购导致经营成本大幅增长。
  • 原材料价格上涨压缩了利润空间。

2. 各主营板块增长情况

• 矿服板块：营收24.50亿元，同比增长27.52%。受益于矿产资源景气度上升及需求增长。
• 民爆板块：营收8.30亿元，同比增长63.62%。主要由于新增产能并表，工业炸药产能达46.2万吨（全国第二），雷管产能达8000万发。但因原材料价格上涨，利润空间受限。
• 防务装备板块：营收2.44亿元，同比增长25.50%。主要来源于传统防务装备销售，业绩增速放缓主要受客户订单回款延迟影响。

3. 军贸业务进展

• HD-1导弹武器系统：已取得出口立项，进入商务洽谈阶段。
• JK系列新型制导武器：通过无人机挂飞试验，后续工作稳步推进。
• HD-1总装厂建设：已正式破土动工，预计军贸业务将进入收获期，进一步强化公司军工属性。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2021-2023年营业收入分别为84.38/106.10/127.98亿元。
  • 归母净利润分别为5.55/8.05/9.69亿元。
  • EPS分别为0.74/1.07/1.29元。
  • PE分别为42.63/29.36/24.39倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测说明：盈利预测未包含军贸业务，因其落地周期及订单不确定性较高，但军贸业务带来更高的增长弹性。

关键信息

财务指标

财务健康状况

• 总股本：749.41百万股。
• 流通A股：644.53百万股。
• 收盘价：31.55元。
• 总市值：236.44亿元。
• 流通A股市值：203.35亿元。

财务趋势

• 营业收入与净利润持续增长，但增速逐渐放缓。
• 综合毛利率小幅下滑，但预计下半年随着产品提价将有所回升。
• 资产负债表显示公司资产与负债持续增长，但资产负债率可控。

风险提示

• 军贸业务订单落地进度不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 军工信息不透明风险。
• 矿服、民爆业务业绩不及预期。
• 在研军贸产品进展不及预期。

总结

宏大爆破2021年上半年业绩基本符合预期，各主营板块增长稳健，基本面持续向好。军贸业务进展顺利，未来有望带来业绩与估值的双重提升。尽管当前净利润增速低于营收增速，但主要因成本上升和原材料价格波动，预计下半年毛利率将有所改善。公司估值处于军工行业平均水平以下，具备较高的增长潜力和投资价值，维持“买入”评级。